華泰證券：健康險稅收優(yōu)惠延至重疾險壽險具備較強的吸引力

2023-07-07 20:52:49 來源：智通財經

智通財經APP獲悉，華泰證券(601688)發(fā)布研究報告稱，稅優(yōu)健康險2016年在部分城市試點、2017年推向全國。此次擴容一是將疾病險和長期護理險納入優(yōu)惠范圍，二是不對產品設計做過多限制，大部分疾病險尤其是重疾險有望獲得稅收優(yōu)惠政策。伴隨代理人轉型升級的逐步見效，該行認為稅收優(yōu)惠有助于提振重疾險的銷售。NBV恢復增長是壽險業(yè)最大的基本面變化因素，將有力地支撐當前處于歷史低位的估值復蘇。目前壽險股的估值仍處于歷史低位(該行預計0.1-0.8x2023EPEV)，該行認為具備較強的吸引力。

推薦：中國平安(601318.SH，02318)、友邦保險(01299)、中國太保(601601)(02601，601601.SH)及中國人壽(601628.SH)。

(資料圖)

事件：金融監(jiān)管總局7月6日發(fā)布《關于適用商業(yè)健康保險個人所得稅優(yōu)惠政策產品有關事項的通知》(《通知》)，將享受個稅優(yōu)惠的商業(yè)健康險從過去的特定醫(yī)療險擴展至符合條件的醫(yī)療保險、長期護理保險和疾病保險。個稅優(yōu)惠力度不變，應納稅所得額扣除金額仍為2,400元/年。

華泰證券主要觀點如下：

大部分健康險有望獲得稅收優(yōu)惠

稅優(yōu)健康險始于2016年，由于流程復雜和受限于特定醫(yī)療險，發(fā)展規(guī)模較小。截止2020年末，稅優(yōu)健康險累計銷售約51萬件，累計保費收入21.75億元。《通知》將稅優(yōu)范圍擴大至醫(yī)療險、長期護理險和重疾保險。醫(yī)療險保險期間/保證續(xù)保期不低于3年，因此短期百萬醫(yī)療險不符合稅優(yōu)條件;長期護理險和疾病保險不低于5年，大部分此類產品尤其重疾險有望符合條件。被保險人范圍擴大至投保人配偶、子女或父母。稅收優(yōu)惠力度不變，根據不同的邊際稅率，納稅投保人每年享受的優(yōu)惠為72-1,080元。該行認為產品范圍和被保險人范圍的擴大體現了監(jiān)管鼓勵發(fā)展保障型業(yè)務的導向。

重疾險納入稅優(yōu)范圍，拐點或已臨近

受益于2015-2019年間的經濟發(fā)展和居民收入增長，消費者風險保障意識提升驅動了重疾險產品的高速增長，重疾新單保費從2014年300多億增至2019年1,200億左右。但早期紅利的兌現及2020年后消費者收入增速受到影響，重疾險新單保費開始持續(xù)下滑。高利潤率的重疾新單減少導致上市公司平均新業(yè)務價值(NBV)利潤率從2019年的49%降至2022年的29%。盡管需求暫時疲弱，但該行認為當前重疾險保單保障水平仍不充分，單均保額與潛在的重疾醫(yī)治費用仍有較大差距。該行認為將重疾險納入稅優(yōu)范圍折射出監(jiān)管對保障型業(yè)務的支持態(tài)度，有助于提振重疾險銷售。

代理人產能提升幫助行業(yè)走出低谷

該行認為轉型升級帶來的代理人素質提升是2023年以來壽險新單銷售好轉的根本動力。雖然利率下行催化了短期的新單銷售，但也給保險投資帶來了壓力。該行認為保險行業(yè)可以通過降低負債成本應對利率下降，避免利差損風險，在這個過程中代理人銷售復雜產品的專業(yè)素質顯得尤為重要。該行預計轉型升級不斷推進下，代理人產能有望繼續(xù)提升，疊加監(jiān)管對保障型業(yè)務的支持態(tài)度，壽險行業(yè)基本面有望持續(xù)復蘇。

看好行業(yè)轉型帶來的估值修復

2023年，壽險NBV有望擺脫連續(xù)三年的負增長。該行認為NBV恢復增長是壽險業(yè)最大的基本面變化因素，將有力地支撐當前處于歷史低位的估值復蘇。財產險行業(yè)COR或有所上升，但仍處于健康水平，對利潤和資本回報起到穩(wěn)定支撐作用，該行認為具備較強的防御屬性。目前壽險股的估值仍處于歷史低位(該行預計0.1-0.8x2023EPEV)，該行認為具備較強的吸引力，推薦中國平安-A/H、友邦保險、中國太保-A/H及中國人壽A。

風險提示：NBV持續(xù)負增長;權益市場大幅下跌;利率大幅下跌。

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