中國(guó)證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的減持新規(guī)對(duì)上市公司大股東減持股份的影響立竿見影。

8月28日晚，中源家居、大智慧、金浦鈦業(yè)等13家上市公司發(fā)布公告稱，根據(jù)證監(jiān)會(huì)于8月27日發(fā)布的監(jiān)管要求，并結(jié)合自身情況，公司控股股東、實(shí)際控制人等大股東提前終止減持計(jì)劃。

上海證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，上述公司中有6家出現(xiàn)破發(fā)，8家不符合分紅相關(guān)規(guī)定，1家出現(xiàn)破凈。其中，多家公司同時(shí)出現(xiàn)兩項(xiàng)不符合的指標(biāo)。

(資料圖片)

值得注意的是，在已提出減持計(jì)劃且未完成的上市公司中，近百家公司觸發(fā)減持新規(guī)條款，這意味著未來(lái)可能還會(huì)有更多公司大股東提前終止減持計(jì)劃。

13家公司大股東提前“叫停”減持

監(jiān)管要求發(fā)布僅一天，已有多家公司大股東積極響應(yīng)減持新規(guī)，提前終止減持計(jì)劃。

8月28日晚，匯嘉時(shí)代公告，根據(jù)證監(jiān)會(huì)于8月27日發(fā)布的監(jiān)管要求，結(jié)合公司具體情況，公司控股股東暨實(shí)際控制人潘錦海決定終止減持計(jì)劃。

匯嘉時(shí)代此前公告，潘錦海原計(jì)劃通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等方式合計(jì)減持公司6%股份。數(shù)據(jù)顯示，截至8月28日收盤，匯嘉時(shí)代最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

正在通過(guò)有限合伙企業(yè)進(jìn)行減持的實(shí)控人也選擇了提前終止減持計(jì)劃。8月28日晚，中曼石油公告，公司近日收到股東上海共興投資中心（有限合伙）、上海共榮投資中心（有限合伙）、上海共遠(yuǎn)投資中心（有限合伙）出具的《關(guān)于提前終止股份減持計(jì)劃的告知函》。根據(jù)證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為的規(guī)定，并結(jié)合自身情況，前述3位股東決定對(duì)減持計(jì)劃予以終止。3位股東原計(jì)劃合計(jì)減持不超過(guò)公司總股本1%的股份。

有限合伙企業(yè)并非是減持新規(guī)中所限制的股東類型，為什么提前終止減持計(jì)劃呢？

原來(lái)，中曼石油的控股股東為上海中曼投資控股有限公司，實(shí)控人為朱逢學(xué)和李玉池。上述3家有限合伙企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人為朱逢學(xué)。

進(jìn)一步梳理后發(fā)現(xiàn)，13家公司中有6家處于破發(fā)狀態(tài)，7家近三年內(nèi)未現(xiàn)金分紅，1家公司出現(xiàn)破凈。其中，有多家公司既存在破發(fā)，又有三年內(nèi)未分紅的情形。

與此同時(shí)，亦有上市公司對(duì)減持新規(guī)中的鼓勵(lì)政策進(jìn)行回應(yīng)。同日，昌紅科技公告，公司控股股東、實(shí)際控制人李煥昌承諾未來(lái)6個(gè)月內(nèi)不直接減持其直接持有的公司股份，旨在“以實(shí)際行動(dòng)維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定和公司股東利益”。

近百家公司減持計(jì)劃或受影響

實(shí)際上，上述13家公司只是開始，未來(lái)可能還有更多不符合減持新規(guī)的上市公司大股東終止減持計(jì)劃。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月28日收盤，在已發(fā)布大股東減持計(jì)劃且處于“實(shí)施”狀態(tài)的公司名單中，逾百家公司觸發(fā)減持新規(guī)的條件。

其中，有26家公司處于破發(fā)狀態(tài)，其控股股東減持或受到“約束”。例如，7月21日晚，森遠(yuǎn)股份披露公告稱，公司控股股東、實(shí)控人郭松森計(jì)劃以集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式減持公司股份，減持比例不超過(guò)公司總股本的6%。

目前，森遠(yuǎn)股份不僅處于破發(fā)狀態(tài)，而且自2018年以來(lái)公司沒有進(jìn)行過(guò)現(xiàn)金分紅。

令人關(guān)注的是，對(duì)于擬減持的原因，森遠(yuǎn)股份表示，郭松森主要用于償還股票質(zhì)押借款及利息、減少股票質(zhì)押數(shù)量及降低質(zhì)押率。

同時(shí)，有7家公司股價(jià)已經(jīng)跌破每股凈資產(chǎn)。更多的公司則是近三年未進(jìn)行分紅，公司大股東的減持計(jì)劃或受影響。數(shù)據(jù)顯示，大股東減持處于“實(shí)施中”的公司中，有54家公司近三年分紅為零。

8月4日，超華科技公告，公司控股股東、實(shí)際控制人之一梁俊豐計(jì)劃在公告披露之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式合計(jì)減持公司股份不超過(guò)3.51%。

資料顯示，公司自2016年以來(lái)沒有進(jìn)行現(xiàn)金分紅。公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是較為低迷。今年上半年，超華科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.35億元，同比下降40.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)922.76萬(wàn)元，同比下降70.41%。

另有多家公司近三年累計(jì)分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%，或同時(shí)觸發(fā)破發(fā)、破凈等條件。

解讀

上市公司減持新規(guī)大幅緩和減持壓力 引導(dǎo)提升回報(bào)能力

王子霖 林淙

“這才是A股市場(chǎng)真正的利好！”有資深市場(chǎng)人士如此評(píng)價(jià)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的減持新規(guī)。

8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布監(jiān)管要求，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近3年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近3年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。該政策獲得了眾多投資者點(diǎn)贊，認(rèn)為此舉切中時(shí)弊，既有利于平抑IPO高價(jià)發(fā)行，更有利于二級(jí)市場(chǎng)扶優(yōu)限劣，引導(dǎo)企業(yè)做好主業(yè)，適當(dāng)分紅，提升資本市場(chǎng)投資回報(bào)能力，對(duì)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展意義重大。

從數(shù)據(jù)看，減持新規(guī)將導(dǎo)致逾1700家公司大股東減持受限。據(jù)上海證券報(bào)統(tǒng)計(jì)，共有1708家上市公司滿足上述減持新規(guī)中的任意一項(xiàng)或多項(xiàng)。8月28日晚，十多家觸及減持新規(guī)的上市公司發(fā)布了終止減持公告。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院學(xué)術(shù)副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授嚴(yán)弘對(duì)上海證券報(bào)記者表示：“這是讓資本市場(chǎng)從主要服務(wù)于企業(yè)融資，到以投資者為中心的轉(zhuǎn)變的開端。相信在短期內(nèi)可以給予市場(chǎng)一定的信心和期許。”

一家制造業(yè)上市公司董事長(zhǎng)表示，實(shí)施減持新規(guī)有利于制造業(yè)堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，對(duì)資本市場(chǎng)的投資者也是有利的，可以吸引穩(wěn)健的長(zhǎng)線資金入市，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資金投資的良性循環(huán)。

大幅緩和減持壓力

為什么要出臺(tái)減持新規(guī)？近年來(lái)，A股市場(chǎng)減持壓力不小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年以來(lái)，整個(gè)A股市場(chǎng)僅來(lái)自大股東及董監(jiān)高的減持金額就達(dá)1.6萬(wàn)億元。其中，來(lái)自減持新規(guī)所指的四類公司約5000億元。

換言之，實(shí)施減持新規(guī)，可明顯減緩大股東及董監(jiān)高數(shù)千億元的潛在減持壓力。“很多上市公司破發(fā)、破凈，本質(zhì)是其自身盈利能力和成長(zhǎng)性不足。拉高股價(jià)后高位離場(chǎng)，長(zhǎng)此以往，資本市場(chǎng)亂象橫生，投資者失去信心。”在經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平看來(lái)，減持新規(guī)的目標(biāo)指向“讓大股東擺正心思、回歸正軌”，壯大企業(yè)、回饋中小股東，讓金融服務(wù)實(shí)體。

嚴(yán)弘同樣表示：“這是讓大股東‘少剪羊毛’或者‘不剪羊毛’，與投資者同舟共濟(jì)的一次政策嘗試，也是讓資本市場(chǎng)從主要服務(wù)于企業(yè)融資，到以投資者為中心的轉(zhuǎn)變的開端。”

據(jù)統(tǒng)計(jì)，減持新規(guī)將限制至少1700家A股公司大股東減持行為。

具體來(lái)看，涉及跌破發(fā)行價(jià)的公司有420家，破凈的公司有370家，其中有75家公司“破發(fā)”和“破凈”疊加。記者注意到，建筑裝飾和紡織業(yè)成為“破發(fā)”和“破凈”的高發(fā)行業(yè)。

銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、交運(yùn)等行業(yè)上市公司也是破凈“重災(zāi)區(qū)”。此外，科創(chuàng)板未盈利的生物制藥企業(yè)可能受限最明顯。由于這些公司尚不具備持續(xù)盈利能力而未進(jìn)行過(guò)分紅，且股價(jià)多處于破發(fā)狀態(tài)，結(jié)合減持新規(guī)的四項(xiàng)條件，這些公司的實(shí)控人、控股股東可能面臨股份“再鎖幾年”的情況。

提升市場(chǎng)分紅水平

破發(fā)的公司減持受限，這不僅直接影響目前市場(chǎng)上存量的破發(fā)公司，而且有望將此壓力傳導(dǎo)至擬上市公司IPO發(fā)行定價(jià)上。

“盲目追求高發(fā)行價(jià)，后續(xù)成長(zhǎng)性跟不上，大幅破發(fā)后，受累的還是大股東。”有投行人士認(rèn)為，減持新規(guī)將促使擬上市公司在IPO時(shí)理性發(fā)行。

在多家投資機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)人士眼中，減持新規(guī)對(duì)分紅的要求看點(diǎn)十足。根據(jù)減持新規(guī)，最近3年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近3年年均凈利潤(rùn)30%的上市公司,其大股東、實(shí)控人減持均將受到限制。這意味著，上市公司不僅要會(huì)賺錢，而且要會(huì)分享。

從實(shí)際情況來(lái)看，減持新規(guī)中的分紅指標(biāo)，或?qū)⒊蔀橄拗粕鲜泄緦?shí)控人及控股股東二級(jí)市場(chǎng)減持的主要因素。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1200多家上市公司將觸發(fā)最近3年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近3年年均凈利潤(rùn)30%這一指標(biāo)。多家公司的實(shí)控人或控股股東近期披露了減持計(jì)劃，或?qū)嵤┝硕?jí)市場(chǎng)減持套現(xiàn)。

例如，大智慧2月公告稱，公司控股股東、實(shí)控人張長(zhǎng)虹擬減持不超過(guò)公司6%股份用于向公司支付賠償款及案件受理費(fèi)。截至6月減持時(shí)間過(guò)半時(shí)，張長(zhǎng)虹減持總金額為1.79億元，公司已收到張長(zhǎng)虹的相關(guān)賠償款。但記者注意到，大智慧過(guò)去3年均未分紅。根據(jù)減持新規(guī)，張長(zhǎng)虹屬于被限制減持的范疇。不過(guò)，昨日晚間大智慧公告稱，張長(zhǎng)虹提前終止了本次減持計(jì)劃。此外，當(dāng)晚還有十余家公司終止了此前披露的減持計(jì)劃。

期待更多配套措施完善減持新規(guī)

有市場(chǎng)人士注意到，減持新規(guī)強(qiáng)調(diào)限制大股東“在二級(jí)市場(chǎng)減持”，眾所周知，除了二級(jí)市場(chǎng)減持，協(xié)議轉(zhuǎn)讓及大宗交易也可以套現(xiàn)走人，甚至還可以通過(guò)股權(quán)質(zhì)押來(lái)“曲線套現(xiàn)”。

不過(guò)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓必須轉(zhuǎn)讓5%及以上，且有一定鎖定期；大宗交易門檻更低，200萬(wàn)元起步。有市場(chǎng)人士擔(dān)心，四類公司的大股東可能后續(xù)以大宗交易方式“曲徑通幽”。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授閻志鵬對(duì)分紅條件進(jìn)行了模擬推演，并提示須研究如何防止一些公司操縱利潤(rùn)來(lái)達(dá)到分紅指標(biāo)。閻志鵬說(shuō)：“舉個(gè)簡(jiǎn)單例子，某公司可以連續(xù)3年虧損，但在其中某一年發(fā)了1分錢/股的分紅，那理論上也滿足了實(shí)控人減持的相關(guān)條件。因此，建議監(jiān)管層就這兩個(gè)條件的具體要求進(jìn)一步深入研究和細(xì)化。”

市場(chǎng)人士認(rèn)為，減持新規(guī)雖仍有可完善之處，但政策核心指向是平衡資本市場(chǎng)供求關(guān)系，推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，意義重大，影響深遠(yuǎn)。嚴(yán)弘說(shuō)，長(zhǎng)期來(lái)看，期待更多現(xiàn)有政策工具的扎實(shí)落地、配套政策的輔助出臺(tái)和監(jiān)管體系的加快構(gòu)建，以實(shí)現(xiàn)更深層次、更為全局性的A股生態(tài)建設(shè)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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