今年以來，市場輪動加速，公募量化因亮眼的業(yè)績表現(xiàn)，以及比私募更友好的參與門檻，獲得了大量投資者真金白銀的支持。

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據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月18日，今年業(yè)績最好的量化基金年內(nèi)收益率已經(jīng)超20%，此外還有約10只基金年內(nèi)收益率超10%。在業(yè)績加持下，各路投資者也加大了對量化基金的關注，公募量化基金的整體規(guī)模在今年增長了超500億元。

對于今年公募基金的量化熱，受訪基金經(jīng)理普遍認為，這主要是因為量化基金在研究深度方面有所薄弱，但在研究廣度上相對高效，當市場風格偏向中小市值風格且呈現(xiàn)熱點較快輪動的特征時，量化基金相對容易發(fā)揮自身優(yōu)勢。與此同時，公募量化也在積極擁抱市場變化、持續(xù)迭代，從傳統(tǒng)的基本面因子驅(qū)動逐漸走向成熟的多因子模型，甚至融入人工智能、深度學習等，探索自己的差異化優(yōu)勢。

年內(nèi)規(guī)模增長超500億元

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，公募量化基金的規(guī)模合計約2793.57億元（存續(xù)基金按二季度末規(guī)模計算，新基金按成立規(guī)模計算），相比去年末的2283.14億元增加了510.43億元。

具體來看，在指數(shù)增強、主動量化、量化對沖三大類型中，指數(shù)增強基金和主動量化基金貢獻了主要的增長，今年以來規(guī)模分別增長了290.74億元、251.16億元，而量化對沖基金則縮水了31.21億元。

“今年以來，我們關注到，不管是專業(yè)機構(gòu)還是個人投資者，都加大了對量化選股類產(chǎn)品的關注。” 博道基金量化投資部總經(jīng)理楊夢表示。定期報告數(shù)據(jù)顯示，她管理的博道成長智航在今年獲得了近10億的凈申購。

其實，許多量化基金的規(guī)模都在今年獲得了明顯的增長。其中，馬芳管理的國金量化精選、國金量化多因子兩只基金，均在今年規(guī)模增長了超40億元，緊隨其后，喬亮管理的萬家中證1000指數(shù)增強、孫蒙管理的華夏智勝先鋒均增長了超30億元。整體來看，14只量化基金都在今年獲得了超10億元的規(guī)模增長。

與此同時，還有3位量化基金經(jīng)理的在管規(guī)模在今年二季度首次突破百億大關。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至二季度末，華夏基金的孫蒙管理規(guī)模為125.43億元，較2022年底的62.99億元增長近一倍；此外，西部利得基金盛豐衍、招商基金王平的管理規(guī)模也分別在二季度末達到了114.98億元、101.43億元，較2022年末獲得了大幅增長。

中信保誠基金量化投資總監(jiān)提云濤指出，這可能和今年公募量化的表現(xiàn)有關。截至6月30日，Wind偏股混合基金指數(shù)下跌1.48%，滬深300指數(shù)下跌0.75%，而滬深300指數(shù)增強和增強ETF平均僅下跌0.5%左右，偏股混合基金戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)的難度增加了，由此導致了量化熱、主觀冷的現(xiàn)象。

楊夢也表示，近幾年市場結(jié)構(gòu)分化非常明顯，行業(yè)輪動也比較快，一些基金的持倉如果階段性不在市場風格上，跑不贏指數(shù)的情況很常見。“當市場中板塊和個股表現(xiàn)的分化程度大幅提升，市場風格切換更加頻繁、劇烈的時候，量化投資的方式因為保持高度紀律性，同時寬度持股、行業(yè)分散，優(yōu)勢就會開始凸顯。”楊夢總結(jié)道。

小盤策略最為吃香

除了市場輪動加速利于量化投資外，近兩年市值下沉的市場風格，也為量化投資的走紅提供了肥沃土壤。證券時報記者發(fā)現(xiàn)，今年業(yè)績表現(xiàn)較好、規(guī)模增長較多的量化基金普遍為小盤策略的產(chǎn)品。

例如，孫蒙管理的華夏智勝先鋒是今年表現(xiàn)最好的主動量化基金，截至8月18日，該基金年內(nèi)收益率為12.23%，年內(nèi)規(guī)模增長34.08億元。從二季報重倉股來看，該基金前十大重倉股中有6只市值不足百億的小盤股，此外還有2只中盤股、2只大盤股。

而在指數(shù)增強基金中，獲得超額收益較多的產(chǎn)品也集中在中證1000指數(shù)增強基金上。其中，博時中證1000指增年內(nèi)凈值超越基準收益率高達11.13%，太平中證1000指增、西部利得中證1000指增、長信中證1000指增的超額收益也均超過了5%。

楊夢也正在近期發(fā)行博道中證1000指增基金，完善公司的指數(shù)增強產(chǎn)品線。她認為，從去年和今年整個公募行業(yè)的平均情況來看，滬深300指增和中證500指增的超額收益相較于中證1000指增略有遜色，這主要與市場定價效應更加成熟有關。

“往后來看，偏大盤的指數(shù)超額會越來越難做，因為這些指數(shù)的核心成分股會被緊密關注，定價效率會更高。任何一個指數(shù)的結(jié)構(gòu)中，它的關注度或是機構(gòu)持倉占比等持續(xù)拉高之后，可能都會進入超額收益相對比較波折的階段。”楊夢表示，而中證1000指數(shù)在估值、成長性、資金關注度、超額收益獲取難度等多個維度具備優(yōu)勢，市值下沉環(huán)境也更有利于發(fā)揮量化選股的寬度優(yōu)勢。

另一位量化基金經(jīng)理也表示，量化基金在研究深度方面有所薄弱，但在研究廣度上相對高效，當市場風格階段性偏向中小市值風格并且呈現(xiàn)熱點較快輪動的特征時，量化基金可能相對容易發(fā)揮自身優(yōu)勢。

“以前，核心資產(chǎn)主導市場，使公募基金的量化投資過于關注基本面因子，但量化基金持股分散，很難和持股集中的主動管理基金競爭。這兩年來，量化基金的多因子策略逐漸成熟，市場風格也逐漸從核心資產(chǎn)向中小盤蔓延，大小盤風格切換，分散選股的量化基金近幾年持續(xù)帶來超額收益，進而獲得了較多資金關注。”該基金經(jīng)理表示。

公募量化探索差異化優(yōu)勢

隨著量化基金逐漸走紅，投資者接受度有所提升，基金公司和銷售渠道也紛紛開始發(fā)力量化，公募基金掀起量化熱。

有渠道銷售人士坦言，近兩年，主動權(quán)益基金普遍業(yè)績不佳，銀行、券商等代銷渠道更喜歡風險收益特征清晰的指數(shù)增強產(chǎn)品。“相比主動權(quán)益基金的高不確定性，指數(shù)增強基金風格清晰穩(wěn)定，也沒有基金經(jīng)理更換、基金風格漂移等風險，適合普通投資者作為底倉配置。”

越來越多公募基金公司也加快了布局量化產(chǎn)品的步伐。Wind數(shù)據(jù)顯示，當前，市場上有博道中證1000指增、工銀中證1000增強策略ETF、鵬華中證1000增強策略ETF三只掛鉤中證1000的指增產(chǎn)品正在發(fā)行，而在未來一個月內(nèi)，還有富國致弘量化選股、萬家國證2000增強、景順長城國證2000增強、華夏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強四只量化基金蓄勢待發(fā)。

面對公募量化的大片藍海，各家基金公司也在探索自己的差異化優(yōu)勢。

楊夢認為，公募量化之間的差異，基本上從因子庫和因子配權(quán)兩個維度來做區(qū)分。“對我們而言，一方面我們在探索差異化的超額來源，比如在300類指增模型里適當引入行業(yè)配置模型的收益；另一方面我們對于因子挖掘特別強調(diào)要做出差異化和豐富性，且引入AI模型來輔助這一過程。”楊夢表示。

提云濤則沒有選擇成為不斷用新因子、新模型去追逐更高收益的“技術(shù)派”，而是期望結(jié)合中國市場與公募基金的特征，通過“主動+量化”的模式做出對標寬基的底倉型產(chǎn)品、紅利產(chǎn)品等。“我沒有頻繁擇時的能力，也沒有捕捉行業(yè)輪動和大小盤風格的能力，我更想通過尋求‘金融邏輯與統(tǒng)計規(guī)律的交集’，選出長期的好公司，來獲取超額收益。如果說因子背后更深層的來源，應該長期主要來自公司盈利增長和金融產(chǎn)品的合理定價。”

而孫蒙還在量化多因子策略的基礎上，引入了AI，尤其是深度學習技術(shù)，來提升模型的性能和效果。“我們可以把它理解成我們希望通過算法來訓練一個基金經(jīng)理。”孫蒙表示，通過AI深度學習技術(shù)中的強化學習方法，模型能夠根據(jù)市場環(huán)境和自身表現(xiàn)不斷地進行學習和進化，從而提高模型對于市場變化和異常情況的適應能力。

西部利得基金則表示，可以從三個方面進行突圍，策略研發(fā)、人才吸引以及底層基礎設施的完善，最終落實到有競爭力的產(chǎn)品業(yè)績是最重要的。

責編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對：楊立林

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