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開源證券股份有限公司孟鵬飛,熊亞威近期對(duì)五洲新春進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司首次覆蓋報(bào)告：軸承領(lǐng)軍企業(yè)，機(jī)器人帶來新機(jī)遇》，本報(bào)告對(duì)五洲新春給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.72元。

五洲新春(603667)
掌握熱處理核心工藝的軸承領(lǐng)軍企業(yè)
公司以材料熱處理核心工藝、鍛造加工技術(shù)為基，形成軸承、風(fēng)電滾子、汽車零部件和熱管理系統(tǒng)零部件三大產(chǎn)品陣列，未來產(chǎn)品版圖將持續(xù)擴(kuò)張，對(duì)抗行業(yè)周期波動(dòng)，安全邊際高。新能源車軸承與風(fēng)電滾子國(guó)產(chǎn)替代放量后提升公司盈利能力。機(jī)器人對(duì)軸承的大量使用給公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I收為38.4/46.7/56.5億元，歸母凈利潤(rùn)1.9/2.8/3.7億元，EPS為0.52/0.76/1.01元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26.3/17.9/13.6倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
新能源車軸承與風(fēng)電滾子國(guó)產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)
2022年公司的新能源車五大成品軸承國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間71億元，公司市占率約4%，國(guó)產(chǎn)新能源車強(qiáng)勢(shì)成長(zhǎng)為軸承國(guó)產(chǎn)化帶來機(jī)遇，公司市占率有望提升。2022年國(guó)內(nèi)風(fēng)電滾子20-30億元市場(chǎng)空間，風(fēng)電大功率化帶動(dòng)風(fēng)電滾子滲透率持續(xù)提升。國(guó)內(nèi)專門供應(yīng)風(fēng)電滾子的廠商主要為公司和力星股份，2022年公司市占率7%。風(fēng)電軸承國(guó)產(chǎn)化率提升帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)風(fēng)電滾子需求，假設(shè)2024年募投項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)達(dá)到5.5億元的年產(chǎn)值，公司市占率有望提升至22%。新能源車軸承與風(fēng)電滾子毛利率比目前成品軸承業(yè)務(wù)高7%-15%不等，放量后公司盈利能力將提升。
機(jī)器人開啟軸承行業(yè)第二增長(zhǎng)曲線，公司成長(zhǎng)動(dòng)能充沛
公司將受益于機(jī)器人為軸承行業(yè)帶來的增量。公司已開發(fā)出諧波減速器柔性軸承并供應(yīng)國(guó)產(chǎn)諧波減速器廠商，工業(yè)機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化率提升帶動(dòng)上游國(guó)產(chǎn)零部件需求。特斯拉人形機(jī)器人關(guān)節(jié)大量使用軸承并且可能通過復(fù)用汽車供應(yīng)鏈的方式加速降本，公司優(yōu)勢(shì)明顯，有望受益：第一，公司產(chǎn)品已進(jìn)入特斯拉汽車供應(yīng)鏈：軸承套圈通過斯凱孚供應(yīng)特斯拉，汽車空調(diào)管路零部件長(zhǎng)期供應(yīng)Tier1廠商三花智控。第二，公司大規(guī)模制造工藝能力和生產(chǎn)組織能力強(qiáng)，和主機(jī)廠配合度高。公司在墨西哥的子公司擁有4000平方米的廠房，已投放產(chǎn)線包括車加工、熱處理、磨加工，未來將進(jìn)一步投放鍛造產(chǎn)線，大規(guī)模制造能力提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)景氣度、成品軸承和風(fēng)電滾子的客戶驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券滿在朋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為66.23%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.31億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.51。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.3。

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