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智通財經APP獲悉，國信證券發布研報稱，判斷當前酒店行業基本面處于歷史周期底部，股價已領先基本面逐步啟動估值修復。在供給側新階段以及需求政策期權帶動下，龍頭有望展現業績彈性，參考歷史周期業績彈性釋放高點估值有望實現雙擊，當前配置價值依然突出。建議超配酒店龍頭，短期結合估值、業績彈性與個股主觀動能;中線參考海外酒店管理龍頭確定性品牌變現的穩健增長與良好現金流支撐股東回報的配置價值，優先看好具備強門店與會員網絡的龍頭。　　國信證券主要觀點如下：　　國內酒店龍頭市值從百億級發展至今呈現非線性增長特征，周期拐點預期與資本整合是躍升的核心驅動力，長期看規模與效益　　復盤酒店估值遵循"周期為錨、成長性為助推器、中線看規模與效益"三維體系：宏觀供需錯配決定估值拐點(如2016-2018年周期上行階段估值提升至40-50x，而2024-2025年供給回補周期下行階段估值回落至15-20x)，中觀結構升級與模式升級放大波動(如華住在2016-2018年中端升級期的估值放大)，公司自身經營周期提供個股阿爾法展現出逆勢估值提升(如亞朵在2024年行業下行期憑借零售業務超預期推動估值從15x修復至23x);長期視角對比海外成熟龍頭各項指標，龍頭規模成長、單房經營效率、股東回報構成穩態估值差異關鍵。　　當前周期底部行業分化加大，供需再平衡階段龍頭RevPAR有望觸底回升　　(一)供給側：行業穩定現金流特征使得總供給受其他物業切入增量邊際擾動，但開店與投資回報需求平衡下行業有望進入新常態增長階段，以龍頭為例儲備店較高位呈現回落;此前國內酒店周期復蘇和下降時一般均為量先行，價隨后;本輪周期拐點伴隨龍頭從"OCC優先"轉向"最優RevPAR"策略調整，行業呈現價格先行特征，其中華住Q3ADR已率先轉正;背后本質是核心城市連鎖化率與集中度提升，龍頭核心物業獲取能力提升、收益管理系統升級與屬地化改革深化定價權，因此有望展現出更強溢價能力;酒店REITs制度性破冰，為運營效率優勢龍頭提供資本化思路。(二)需求端：休閑旅游景氣，商旅需求基數走低，十五五首年疊加服務消費政策提供看漲期權。　　本輪行情正在順應估值體系演進，當前時點重視龍頭第三階段估值修復　　疫后周期變化下，龍頭行情啟動節奏與驅動因素呈現顯著差異：一是成長性龍頭穿越周期最早啟動，亞朵憑借新零售業務進入變現加速期，輕資產加盟擴張維持行業最快增速，成長性阿爾法屬性凸顯，股價已于2024下半年率先啟動，后續核心觀察中高端品牌價值持續變現及輕居第二曲線;二是強阿爾法龍頭周期拐點領先估值修復，華住依托萬店規模優勢維持快速輕資產擴張，產品力溢價能力與股東回報優勢突出，股價于2025下半年提前行業拐點釋放估值修復，短期聚焦周期向上階段業績彈性，中長期看市占率與利潤率的持續擴張;三是A股龍頭期權組合，首旅酒店門店基本盤深度迭代后進入新開店周期，2026年底萬店目標可期，具備估值修復空間;錦江酒店組織調整進入尾聲，內部整合潛力有望逐步釋放，擬港股上市提升治理能動性;君亭背靠湖北國資與REITs探索先發優勢，有望走差異化成長路徑。　　風險提示：1、政策風險;2、競爭惡化;3、整合低于預期;4、產品老化。

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