如果想要參與ETF投資，在研究選定標(biāo)的指數(shù)之后，還需要從四個(gè)方面判斷，分別是流動(dòng)性、跟蹤效果、超額收益和固定費(fèi)率：

圖：優(yōu)選ETF需要考慮的主要因素

看流動(dòng)性

與普通指數(shù)基金相比，ETF在交易上更具“靈活性”，投資者能夠在二級(jí)市場參與買賣交易。因此，選出“活躍度”高、交易便利的ETF，是做好ETF投資的重要一環(huán)。在上期內(nèi)容《如何觀察ETF的流動(dòng)性？》中提到，投資者可以從成交狀況、規(guī)模和折溢價(jià)這三個(gè)維度來評(píng)估ETF流動(dòng)性水平的高低強(qiáng)弱。

(相關(guān)資料圖)

從成交狀況上看，日均成交額較大、報(bào)價(jià)掛單連續(xù)性強(qiáng)、日內(nèi)成交量分布均勻的ETF，其流動(dòng)性水平較好；從規(guī)模上看，如果ETF的資產(chǎn)規(guī)模越大，代表市場認(rèn)可度越高，持有人數(shù)量多，其流動(dòng)性一般也會(huì)更好；從折溢價(jià)上看，如果ETF盤中出現(xiàn)折溢價(jià)的幅度小，且持續(xù)出現(xiàn)溢價(jià)或折價(jià)時(shí)間短，說明其流動(dòng)性也相對(duì)更優(yōu)。

看跟蹤效果

ETF的投資目標(biāo)是緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。其中，跟蹤偏離度是指基金收益率與基準(zhǔn)指數(shù)收益率之間的差異，跟蹤誤差則是指跟蹤偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差，兩者均是評(píng)估ETF到底 “跟得緊不緊”的重要指標(biāo)。

一般來說，A股的股票型ETF會(huì)設(shè)定爭取日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過 0.2%、年化跟蹤誤差不超過 2%（此處列示日均跟蹤偏離度和跟蹤誤差目標(biāo)，為大部分此類基金合同中所設(shè)定的力爭目標(biāo)）。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，我國股票型ETF基金的日均跟蹤偏離度均值為0.03%，年化跟蹤誤差均值為0.50%，明顯好于要力爭實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，說明我國股票型ETF整體達(dá)成了較好的跟蹤效果。在實(shí)踐中，投資者可選擇跟蹤偏離度和跟蹤誤差較小，跟蹤效果較好的ETF產(chǎn)品。

從市場整體情況來看，A股股票型ETF的資產(chǎn)規(guī)模越大，通常跟蹤效果越好（見下圖）。具體實(shí)踐中，在跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的ETF里，投資者可優(yōu)先選擇資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較大的產(chǎn)品。

圖：A股的股票型ETF年平均基金規(guī)模和年化跟蹤誤差 數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)時(shí)間截取2020/1/1至2022/12/31，選取截至2020年1月1日成立已滿三個(gè)月的A股股票型ETF。

看超額收益

“跟緊”標(biāo)的指數(shù)是指數(shù)基金的首要使命，是ETF管得好不好的重要標(biāo)準(zhǔn)。如果ETF在控制跟蹤偏離的基礎(chǔ)上還能相比標(biāo)的指數(shù)增厚收益，這不僅能抵消一些固定費(fèi)用支出對(duì)跟蹤效果產(chǎn)生的影響，也有助于進(jìn)一步提高持有人收益。通常來說，股票型ETF爭取獲得超額收益的策略途徑多樣，例如新股申購、轉(zhuǎn)融通證券出借等等。另外，翻至“基金凈值表現(xiàn)”章節(jié)，大家能找到這樣一張表格，來得知該ETF獲得超額收益的情況：

注：本表格節(jié)選自某股票型ETF年報(bào)，僅為示例，不代表任何產(chǎn)品推薦。

這張表中，“①-③”（份額凈值增長率-份額業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率）列所呈現(xiàn)的就是該指數(shù)基金在不同時(shí)段所獲得的超額收益，數(shù)值可能有正有負(fù)，數(shù)值越大，超額收益就越“厚”。

看固定費(fèi)率

評(píng)估了流動(dòng)性和跟蹤效果之后，我們還可在跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的ETF中盡量選擇固定費(fèi)率（主要為管理費(fèi)、托管費(fèi)）較低的ETF。以跟蹤滬深300的ETF為例，管理費(fèi)率和托管費(fèi)率合計(jì)年費(fèi)率最高值為0.6%，最低值為0.2%，兩者相差0.4個(gè)百分點(diǎn)。

假設(shè)兩只ETF僅存在固定費(fèi)率差異，其他要素相同，合計(jì)年費(fèi)率分別為0.2%和0.6%，以2005年至2022年滬深300指數(shù)每個(gè)年度的年化收益率進(jìn)行模擬測算，來觀察兩者累計(jì)收益率的差異，結(jié)果如下表所示。

受復(fù)利效應(yīng)影響，投資低費(fèi)率ETF的累計(jì)收益率比投資高費(fèi)率ETF的多出26.88%，出現(xiàn)了明顯的收益差異。另外，更低的固定費(fèi)率也有利于減少產(chǎn)品的成本損耗，提高ETF的跟蹤效果。

年份

滬深300指數(shù)

年化收益率

累計(jì)收益率

（假設(shè)固定年費(fèi)率為0.2%）

累計(jì)收益率

（假設(shè)固定年費(fèi)率為0.6%）

2005

-7.65%

-7.85%

-8.25%

2006

121.02%

103.49%

102.24%

2007

161.55%

431.81%

427.73%

2008

-65.95%

80.02%

76.53%

2009

96.71%

253.75%

246.19%

2010

-12.51%

208.79%

200.80%

2011

-25.01%

130.94%

123.77%

2012

7.55%

147.92%

139.32%

2013

-7.65%

128.46%

119.57%

2014

51.66%

246.02%

231.69%

2015

5.58%

264.64%

248.21%

2016

-11.28%

222.78%

206.84%

2017

21.78%

292.43%

271.83%

2018

-25.31%

192.32%

175.49%

2019

36.07%

297.18%

273.20%

2020

27.21%

404.46%

372.51%

2021

-5.20%

377.22%

345.11%

2022

-21.63%

273.04%

246.16%

數(shù)據(jù)來源：Wind，僅作示例，不代表任何投資建議，不預(yù)示未來表現(xiàn)。

總結(jié)一下，在選定目標(biāo)指數(shù)之后，投資者需重點(diǎn)考慮ETF的流動(dòng)性水平、長期跟蹤效果、超額收益、固定費(fèi)率這四個(gè)方面，綜合優(yōu)選出品質(zhì)更好的ETF產(chǎn)品。

聲明：本資料僅用于投資者教育，不構(gòu)成任何投資建議。我們力求本資料信息準(zhǔn)確可靠，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性、完整性或及時(shí)性不作保證，亦不對(duì)因使用該等信息而引發(fā)的損失承擔(dān)任何責(zé)任，投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)該等信息做出決策。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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