三星醫(yī)療(601567)：業(yè)績超預(yù)期雙主業(yè)業(yè)績高增可持續(xù)

2023-08-29 14:32:43 來源：華西證券股份有限公司

事件概述

2023H1 實現(xiàn)收入55.49 億元（+26.17%），歸母凈利潤8.70 億元（+147.60%），扣非歸母凈利潤8.16 億元（+66.29%）。其中，智能配用電實現(xiàn)凈利潤7.51 億元（+179%），醫(yī)療服務(wù)實現(xiàn)凈利潤 1.14 億元（+48%）。

單季度來看，2023Q2 實現(xiàn)收入33.00 億元（+36.63%），歸母凈利潤6.00 億元（+221.37%），扣非歸母凈利潤5.50 億元（+90.46%）。Q2 收入超我們預(yù)期，主要系：1）能源綠色低碳轉(zhuǎn)型，帶動智能配用電相關(guān)產(chǎn)品需求增長，國內(nèi)電網(wǎng)投資與全球電網(wǎng)投資同頻增長；2）醫(yī)療服務(wù)2022-23 年每年穩(wěn)步收購5 家康復醫(yī)院，帶來營收快速增長。

【資料圖】

康復醫(yī)療快速復制，醫(yī)療發(fā)展戰(zhàn)略清晰

2023H1 實現(xiàn)收入12.75 億元（yoy+45.3%，占比23%），實現(xiàn)凈利潤1.14 億元，yoy+47.78%，凈利率8.9%。目前公司旗下醫(yī)院共計25 家（康復醫(yī)院19 家），床位數(shù)7300 張；上半年新增醫(yī)院7 家（包括收購湖州浙北明州、余姚明州、嘉興明州、衢州明州、泉州明州 5 家醫(yī)院 100%股權(quán)，及自建蘇州明州、金華明州共2 家），新增床位數(shù)約2000 張，公司特色高壓氧艙設(shè)備22臺，最多可容納約400 人同時使用?？祻瓦B鎖模式走通后高速發(fā)展，預(yù)計新增醫(yī)院將持續(xù)驅(qū)動收入增長。

智能配用電板塊：加快全球化布局，推動配電業(yè)務(wù)出海2023H1 實現(xiàn)收入42.61 億元（yoy+22%，占比77%），實現(xiàn)凈利潤7.51 億元，yoy+178.63%；凈利率17.6%。其中智能用電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收22.16 億元，yoy+10.73%；智能配電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收20.45 億元，yoy+38.18%。新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.75 億元，yoy+187.75%。

截至2023H1，公司累計在手訂單 118.46 億元（yoy +37.0%），國內(nèi)累計在手訂單74.18 億元（yoy+26.42%），海外累計在手訂單44.28 億元（yoy+59.18%）。行業(yè)訂單轉(zhuǎn)換為收入大概在6-10個月，我們預(yù)計下半年收入確認仍有強勁保障。

盈利預(yù)測和投資建議

考慮到公司電表業(yè)務(wù)訂單超預(yù)期，毛利率有所提升；我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2024 年營收分別為110、133、158億元（原值為112/138/164 億元），對應(yīng)增速分別為20%、22%、18%；歸母凈利潤為17.2、20.2、23.7 億元（原值為12.1/14.6/17.9 億元），對應(yīng)增速分別為81%、17%、17%，對應(yīng)EPS 為1.22/1.43/1.68 元，對應(yīng)2023 年8 月25 日15.07 元/股收盤價，PE 分別為12/11/9X；維持“增持”評級。

風險提示

智能電表訂單不及預(yù)期風險、擴張和新建醫(yī)院不及預(yù)期風險、醫(yī)療事故風險。

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