碳酸鋰價(jià)格斷崖式下跌，“電解液一哥”天賜材料（002709.SZ）也不復(fù)往年風(fēng)光。

天賜材料8月14日晚間披露半年報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.87億元，同比下滑22.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.88億元，同比大降55.67%。

(資料圖)

去年平均單季凈利潤(rùn)超過了14億元，今年用了半年時(shí)間都未能達(dá)到這個(gè)水平。

國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系格局階段性失衡，為此破局，天賜材料將目光瞄準(zhǔn)了海外市場(chǎng)。

“我們已經(jīng)調(diào)研很長(zhǎng)時(shí)間了，從去年下半年起就有專門的團(tuán)隊(duì)在海外，做研究、跟潛在合作方溝通等等做了很多的準(zhǔn)備。”天賜材料投關(guān)部負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示。

今年，天賜材料已為北美及歐洲市場(chǎng)提出了較大的投資、建廠方案，企圖以全球化的布局來平衡供需關(guān)系。

在披露半年報(bào)的同時(shí)，天賜材料還披露了一則境外發(fā)行全球存托憑證（GDR）預(yù)案，計(jì)劃募資不超過59.78億元人民幣用于海外設(shè)廠及國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)。這是公司近三年的第三次募資。

那么，海外市場(chǎng)能助天賜材料重回增長(zhǎng)軌道嗎？

8月15日，天賜材料股價(jià)下跌1.56%，收于35.91億元。公司最新市值691億元，距兩年前峰值時(shí)約1600億元，已蒸發(fā)約900億元。

電解液價(jià)格大跌吞噬利潤(rùn)

天賜材料有著鋰電池材料和日化材料兩大業(yè)務(wù)。

其中，鋰電池材料營(yíng)收占比已超過九成，主要包括電解液和正極材料磷酸鐵鋰，下游涉及新能源汽車、消費(fèi)電子和儲(chǔ)能領(lǐng)域。

事實(shí)上，天賜材料上半年核心產(chǎn)品銷量還在增長(zhǎng)。電解液及正極材料磷酸鐵鋰銷量均同比增長(zhǎng)約39%，但由于受到原材料價(jià)格波動(dòng)等影響，電解液價(jià)格大幅下降，公司營(yíng)業(yè)收入也下降超過兩成。

天賜材料主要原材料包括六氟磷酸鋰、碳酸鋰、高純碳酸鋰等，直接材料成本占營(yíng)業(yè)成本超八成。

安泰科國(guó)產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格在2022年期間持續(xù)處于高位，11月期間還曾達(dá)到57萬元/噸。受新能源產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系影響，2023年以來碳酸鋰價(jià)格俯沖，一度在4月跌至最低17萬能元/噸，之后有所反彈，8月14日?qǐng)?bào)價(jià)25.65元/噸。這一價(jià)格仍是去年高位的一半不到。

天賜材料的拳頭產(chǎn)品電解液價(jià)格表現(xiàn)更為慘淡。

Wind數(shù)據(jù)顯示，電解液磷酸鐵鋰的價(jià)格最高時(shí)曾超過11萬元/噸，今年年初跌至5.30萬元/噸。近期碳酸鋰價(jià)格有過一波反彈，但電解液磷酸鐵鋰無此跡象，繼續(xù)回落，8月14日?qǐng)?bào)價(jià)2.80萬元/噸，自高位最高回落幅度近75%。

可見，原材料和產(chǎn)品二者聯(lián)動(dòng)定價(jià)機(jī)制短期失效，對(duì)生產(chǎn)成本控制造成壓力。受此影響，天賜材料盡管在努力擴(kuò)大銷量，但仍不敵價(jià)格的回落幅度。

“從去年四季度開始我們?cè)谡{(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，在降本增效方面做得更多。”天賜材料人士表示，比如資源循環(huán)，可以進(jìn)一步降低成本。比如保證銷量，希望用這個(gè)方式平滑經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，以量補(bǔ)價(jià)。

錯(cuò)判形勢(shì)，高位囤原材料，也是天賜材料成本難大降的原因。2022年底，碳酸鋰高位之時(shí)，公司存貨高達(dá)23.74億元，較2021年底增加了11.22億元。2023年上半年末，存貨已降至17.17億元，仍是一個(gè)較高的水平。雖較去年末少了約6.5億元，但更多地是因?yàn)榇尕泝r(jià)格回落引起的。

東吳證券研報(bào)分析稱，天賜材料二季度電解液?jiǎn)螄崈衾?.6萬元左右，環(huán)比下降15%，其中高價(jià)碳酸鋰庫(kù)存影響盈利1000元/噸左右。

“之前漲太多了，脫離了實(shí)際走勢(shì)。”天賜材料人士對(duì)界面新聞表示，今年上半年的下跌是由下游傳導(dǎo)至上游。“下游去庫(kù)存，導(dǎo)致需求不足，需求不足引起原材料價(jià)格下跌。”

存貨方面，天賜材料已有意識(shí)進(jìn)行控制。該人士稱，價(jià)格下跌的過程中，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存都偏低，“我們自己庫(kù)存基本上也是兩周左右”，市場(chǎng)依然觀望情緒濃厚。

對(duì)于下半年電解液價(jià)格走勢(shì)，天賜材料人士認(rèn)為，下半年是行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，預(yù)計(jì)三四季度需求會(huì)有所改善，原材料價(jià)格會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。

加速為歐美市場(chǎng)設(shè)廠

為對(duì)抗原材料周期的變化，天賜材料已多方面做出了努力。不過這些改變尚處于前期布局期，對(duì)上半年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。

首先，提高核心原材料的自供比例。

天賜材料近年來在進(jìn)行“一體化”的產(chǎn)業(yè)布局，核心原材料自供比例正不斷上升。

中報(bào)顯示，六氟磷酸鋰、LiFSI（雙氟磺酰亞胺鋰）自供比例達(dá)到92%以上，部分核心添加劑自供比例達(dá)到80%以上。

其次，布局電池回收、粘結(jié)劑等新業(yè)務(wù)。

天賜材料已形成電池拆解及回收、高純碳酸鋰提純等業(yè)務(wù)布局，希望以此培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

鈉離子電池方面，天賜材料表示，公司已有鈉離子電池電解液的解決方案和核心材料六氟磷酸鈉及NaFSI的技術(shù)儲(chǔ)備，產(chǎn)能上可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有產(chǎn)線的快速切換。

同時(shí)，天賜材料于2022年切入正負(fù)極粘結(jié)劑及鋰電池用膠類產(chǎn)品業(yè)務(wù)。中報(bào)顯示，截至2023年6月30日，已有部分粘結(jié)劑產(chǎn)品通過客戶驗(yàn)證并批量銷售，電池用膠類已形成一定市場(chǎng)規(guī)模。

再次，天賜材料將增長(zhǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)向了海外市場(chǎng)。

天賜材料2019年起開始海外布局，但至今年上半年海外市場(chǎng)并未有較大突破，營(yíng)收占比仍在3%左右。不過今年起，公司正加快速度海外設(shè)廠，先后設(shè)立捷克天賜、美國(guó)天賜、德國(guó)天賜。

“我們已經(jīng)調(diào)研很長(zhǎng)時(shí)間了，從去年下半年起就有專門的團(tuán)隊(duì)在海外，做研究、跟潛在合作方溝通等等做了很多的準(zhǔn)備。”天賜材料投關(guān)部負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示。

考察過后，投資、設(shè)廠緊跟而來，歐洲、北美兩大市場(chǎng)皆有。

6月26日，天賜材料董事會(huì)審議通過了設(shè)立摩洛哥子公司的議案，計(jì)劃投資不超過2.8億美元（約合人民幣20億元）設(shè)立全資摩洛哥實(shí)體公司，從事鋰離子電池材料的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。

摩洛哥雖為非洲國(guó)家，但與歐洲隔海相望，天賜材料這一布局意在歐洲市場(chǎng)。

公告稱，摩洛哥具有豐富的磷礦資源，地理位置好，政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，外貿(mào)政策友好，在摩洛哥設(shè)立子公司為更好地開拓歐洲市場(chǎng)做準(zhǔn)備。

同日，天賜材料提出，擬通過北美德州天賜在德克薩斯州建設(shè)年產(chǎn)20萬噸電解液項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)周期30個(gè)月。

天賜材料表示，項(xiàng)目建設(shè)完成后，能滿足北美地區(qū)對(duì)動(dòng)力電池電解液市場(chǎng)增長(zhǎng)形成的未來產(chǎn)能的需求。

議案提出后僅幾個(gè)交易日，德州天賜便火速拿地。其以2929.33萬美元（約合人民幣2.13億元），買下一塊面積95.388英畝的工業(yè)用地，且在上半年的最后一天已完成過戶手續(xù)。

“目前公司已在歐洲建立了OEM工廠，具備1.3萬噸的電解液年產(chǎn)能，后續(xù)電解液的布局主要考慮北美和摩洛哥建設(shè)。”7月中旬在接受投資者調(diào)研時(shí)，天賜材料董事長(zhǎng)徐金富表示，北美的選址除了配套客戶，主要考慮交通的便利性，距離河道港口近，建設(shè)方面會(huì)比較方便；摩洛哥目前公司仍在做前期規(guī)劃中，海外項(xiàng)目推進(jìn)仍然具有一定的不確定性，需要綜合考慮如地緣政治、當(dāng)?shù)卣叩纫蛩亍?/p>

“我們瞄準(zhǔn)的就是國(guó)際化和一體化。”天賜材料投關(guān)部負(fù)責(zé)人接受界面新聞采訪時(shí)表示，海外市場(chǎng)還沒有發(fā)展起來，現(xiàn)在的產(chǎn)能也是瞄準(zhǔn)2025年以后的海外需求，所以提前進(jìn)行布局，“希望海外市場(chǎng)的份額能上來”。

目前，天賜材料擁有廣州、九江、天津、寧德、宜春、池州、臺(tái)州、溧陽、福鼎、佛岡、宜昌、四川（在建）、摩洛哥（籌建）、美國(guó)（籌建）等基地。

近三年年年有募資

僅海外擴(kuò)產(chǎn)，天賜材料就面臨超過22億元的支出，更何況公司在國(guó)內(nèi)還有大量在建項(xiàng)目。截至2023年6月末，公司在建工程28.10億元。

為解決資金缺口，天賜材料計(jì)劃境外發(fā)行GDR。公司計(jì)劃募資折算后不超過人民幣59.78億元用于四大產(chǎn)能項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，包括摩洛哥天賜年產(chǎn)30萬噸鋰電材料項(xiàng)目、美國(guó)德州天賜年產(chǎn)20萬噸電解液項(xiàng)目、四川眉山天賜年產(chǎn)30萬噸電解液項(xiàng)目、廣東江門天賜年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池電解液項(xiàng)目。

四大項(xiàng)目建設(shè)周期在12個(gè)月至24個(gè)月不等，均為鋰離子電池電解液、六氟磷酸鋰、磷酸鐵鋰正極材料的生產(chǎn)制造能力。

在境外發(fā)行GDR預(yù)案中，天賜材料也提到了歐美設(shè)廠的必要性。

值得注意的是，這已是天賜材料近三年的第三次募資。公司在2021年定增募資16.65億元，2022年又發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資34.11億元。加上IPO融資和此前的數(shù)次定增，Wind數(shù)據(jù)顯示，公司上市以來已直接融資62.53億元。

天賜材料境外發(fā)行GDR擬募投項(xiàng)目

這種海外設(shè)廠的做法，在未來一年內(nèi)仍處于投入期，難以有效快速貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已處于電解液產(chǎn)能過剩期。國(guó)內(nèi)項(xiàng)目未來投產(chǎn)，產(chǎn)能又如何消化呢？

天賜材料投關(guān)部人士認(rèn)可“國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過剩”這一觀點(diǎn)，不過他稱：“我們的產(chǎn)能是根據(jù)明年的需求做出的判斷。整體行業(yè)本身確定會(huì)有百分之二三十的增長(zhǎng)，我要進(jìn)一步提高市占率，增長(zhǎng)速度要高于行業(yè)平均水平。”

他還認(rèn)為，產(chǎn)能過剩是每個(gè)行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷的，“退潮的時(shí)候，對(duì)龍頭是利好的”。

機(jī)構(gòu)也對(duì)行業(yè)龍頭給出了優(yōu)于同行的判斷，不過天賜材料今年業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)未改。

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，行業(yè)下行周期天賜材料成本優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯，市占率有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)今年電解液出貨量50萬噸。中長(zhǎng)期來看，公司LiFSI等利潤(rùn)較高的新型鋰鹽，有助增厚利潤(rùn)，有望對(duì)沖部分行業(yè)負(fù)面影響。同時(shí)，海外布局有望提升公司海外市占率，打開增長(zhǎng)天花板。

東吳證券研報(bào)預(yù)計(jì)天賜材料今年出貨45-50萬噸，同比增長(zhǎng)超40%。盈利方面，預(yù)計(jì)公司全年單噸凈利可維持0.6萬元左右，好于行業(yè)平均水平。同時(shí)，正極業(yè)務(wù)上半年虧損，下半年有望開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。并預(yù)計(jì)公司全年歸母凈利潤(rùn)35.18億元，同比下滑38%。

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