【風(fēng)口掘金】政策利好+行業(yè)景氣！免稅行業(yè)銷售回暖龍頭雙底構(gòu)筑靜待風(fēng)起

2023-08-23 03:17:06 來源：九方智投

導(dǎo)語

(資料圖片)

①海關(guān)總署推出23條舉措促進(jìn)綜保區(qū)高質(zhì)量發(fā)展；

②1-7月海口海關(guān)共監(jiān)管離島免稅銷售金額近290億元；

③公安部：嚴(yán)厲打擊海南離島免稅“套代購”和“水客”走私。

事件驅(qū)動(dòng)

8月16日，海關(guān)總署近日印發(fā)了《推動(dòng)綜合保稅區(qū)高質(zhì)量發(fā)展綜合改革實(shí)施方案》。《方案》助推高質(zhì)量發(fā)展，支持功能業(yè)態(tài)拓展，加快建立適應(yīng)高端制造業(yè)和研發(fā)維修等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境、營商環(huán)境，增強(qiáng)區(qū)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步降低制度性交易成本。

這方面的改革舉措主要有：支持開展保稅培訓(xùn)新業(yè)態(tài)，滿足國內(nèi)市場高端培訓(xùn)需求；允許免稅店貨物由綜保區(qū)從境外進(jìn)口，支持免稅保稅銜接發(fā)展；支持跨關(guān)區(qū)保稅展示交易，進(jìn)一步降低企業(yè)運(yùn)營成本；允許設(shè)立生產(chǎn)性配套服務(wù)設(shè)施，支持各地優(yōu)化營商環(huán)境等。

今年1-7月份，海口海關(guān)共監(jiān)管離島免稅銷售金額289.3億元，免稅購物人數(shù)419.9萬人次，免稅購物件數(shù)3403萬件。海口海關(guān)創(chuàng)新推動(dòng)“即購即提”“擔(dān)保即提”等便捷提貨方式落地實(shí)施，為旅客提供更加豐富的購物選擇。

7月14日，公安部有關(guān)負(fù)責(zé)人在今天召開的新聞發(fā)布會上介紹，全國緝私部門將深入開展“國門利劍2023”聯(lián)合行動(dòng)和夏季治安打擊整治行動(dòng)，堅(jiān)決有效遏制走私高發(fā)多發(fā)勢頭。

一是嚴(yán)厲打擊武器彈藥、毒品走私。

二是嚴(yán)厲打擊“洋垃圾”、瀕危動(dòng)植物及其制品走私。

三是嚴(yán)厲打擊海南離島免稅“套代購”和“水客”走私。

四是嚴(yán)厲打擊治理粵港澳海上跨境走私。

五是嚴(yán)厲打擊成品油等重點(diǎn)商品走私。

行業(yè)透視

相關(guān)公司業(yè)績

中國中免披露業(yè)績快報(bào)，2023年上半年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入358.58億元，同比增長29.68%。

王府井披露業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.9億元-5.4億元，同比增加29%-42%。

據(jù)海口海關(guān)統(tǒng)計(jì)，自2020年7月1日海南離島免稅新政實(shí)施，截至今年6月30日，海口海關(guān)共監(jiān)管離島免稅購物金額1307億元、購物旅客1767萬人次、銷售件數(shù)1.75億件，比2017年7月—2020年6月分別增長279%、92.6%、272%，在促進(jìn)消費(fèi)提質(zhì)增效、吸引高端消費(fèi)回流方面發(fā)揮重要作用。

免稅分類

免稅是一門被管控的牌照生意。1980年以來，國家總計(jì)頒發(fā)10張牌照，中免獨(dú)獲3只，而且擁有全牌照，成為了免稅行業(yè)的國家隊(duì)隊(duì)長。

免稅的渠道有三種：機(jī)場、離島、市內(nèi)免稅。

盈利能力最強(qiáng)的是機(jī)場免稅，就是在機(jī)場購物，例如浦東機(jī)場。白云機(jī)場。

其次是最近兩年火起來的離島免稅，例如海南購物，三亞海棠灣免稅店。

最后是市內(nèi)免稅，面向歸國后的本國籍人士或離境外籍人士，例如中出服。

競爭格局

中國市內(nèi)免稅市場屬于增量市場，競爭溫和。

一方面，我國原有市內(nèi)免稅店主要服務(wù)于歸國外僑及外籍旅客，2019年市場規(guī)模僅占國內(nèi)免稅市場的2%。

另一方面，我國居民境內(nèi)免稅購物滲透率較海外更低，國人市內(nèi)免稅購物渠道放寬有利于整體滲透率的進(jìn)一步提升。

此外，市內(nèi)免稅購物政策放寬初期，市場經(jīng)營主體將主要集中于已擁有市內(nèi)免稅經(jīng)營資質(zhì)的國有企業(yè)。

原因在于，市內(nèi)免稅店存在分流有稅市場的可能，并且從韓國、海南離島免稅市場的政策調(diào)整路徑看，增加經(jīng)營主體的政策主要出現(xiàn)在行業(yè)成熟階段。

投資策略

中信證券：海南零售業(yè)長期利潤率水平具備支撐。

中信證券研報(bào)指出，海南預(yù)計(jì)2025年底前實(shí)現(xiàn)全島封關(guān)，自由貿(mào)易港建設(shè)的深化有助于提升海南吸引力，消費(fèi)回流下的渠道擴(kuò)容仍最為關(guān)鍵。競爭上，短期我們判斷封關(guān)初期離島免稅政策仍將延續(xù)其帶動(dòng)優(yōu)勢，在低稅率環(huán)境下，免稅運(yùn)營商仍具備其經(jīng)營優(yōu)勢。

長期隨著有稅商業(yè)綜合體的紛紛入駐，市場競爭或趨于激烈，物業(yè)質(zhì)量、供應(yīng)鏈和運(yùn)營能力關(guān)鍵。但總體而言，海南零售市場規(guī)模做大仍是關(guān)鍵前提，同時(shí)參照香港，海南零售業(yè)長期利潤率水平具備支撐。

銀河證券認(rèn)為，雖然短期免稅行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，但回流消費(fèi)的中長期邏輯并未發(fā)生變化，部分階段性利空因素有望隨時(shí)間逐步改善。此外，考慮市內(nèi)免稅政策存在落地可能，預(yù)計(jì)2H23板塊有望迎接估值修復(fù)。

個(gè)股精選

中國中免

經(jīng)過前期下跌，股價(jià)已經(jīng)相較高位腰斬，目前正在構(gòu)筑雙底形態(tài)中，反彈隨時(shí)醞釀。

全球免稅行業(yè)龍頭，已開設(shè)包括機(jī)場、邊境、市內(nèi)在內(nèi)的9大類型免稅店合計(jì)200家，覆蓋超過100個(gè)城市。

公司當(dāng)前在市內(nèi)免稅業(yè)態(tài)的布局領(lǐng)先，控股子公司中免集團(tuán)、中僑公司均擁有離境市內(nèi)免稅經(jīng)營資質(zhì)；2023 年，公司對中國出國人員服務(wù)公司進(jìn)行增資擴(kuò)股，持有 49%股權(quán)。

目前，中出服是國內(nèi)唯一擁有進(jìn)境市內(nèi)免稅經(jīng)營資質(zhì)的運(yùn)營商，允許國人于歸國180天內(nèi)在其開設(shè)的市內(nèi)免稅店購買免稅商品。

王府井

全國規(guī)模最大的商業(yè)零售集團(tuán)之一，擁有百貨、購物中心、奧萊、超市等多個(gè)業(yè)態(tài)。

2020年，公司獲財(cái)政部授予免稅品經(jīng)營資質(zhì)，成為國內(nèi)首家獲得免稅經(jīng)營資質(zhì)的地方百貨企業(yè)。

截止1H23，公司零售主業(yè)快速復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.9-5.4億元/同比增長29%-42%，恢復(fù)至2019年同期的70%-77%。