交銀國際:市場對G6預(yù)期過高,下調(diào)小鵬汽車至沽出評級
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【交銀國際:市場對G6預(yù)期過高,下調(diào)小鵬汽車至沽出評級】交銀國際認(rèn)為市場對G6預(yù)期過高。小鵬汽車G6在銷量和產(chǎn)量爬坡,即Q3末和Q4初銷量有可能接近月均1萬輛的水平,但穩(wěn)態(tài)月銷量或只在5-6千輛。目前20-30萬元人民幣區(qū)間的競爭格局十分激烈,預(yù)計(jì)G6會對P7的銷量帶來負(fù)面影響,中國消費(fèi)者更偏好SUV。此外,特斯拉Model Y是G6最直接競品,定價也較G6高(26.39-36.39萬元),年內(nèi)特斯拉訂單情況承壓疊加產(chǎn)能爬坡,或會促使特斯拉在Q3再度降價以提振需求,這將給小鵬G6的銷售帶來更大挑戰(zhàn)。我們上調(diào)2023年銷量預(yù)測10.8%至10.7萬輛(此前9.7萬輛),反映G6在Q4的貢獻(xiàn)。下調(diào)2023年毛利率至6.3%(之前為12.5%)以反映更積極的產(chǎn)品定價。2023年虧損預(yù)測擴(kuò)大至103億。下調(diào)小鵬港股及美股至沽出評級,G6的銷售可能不及預(yù)期,增加了小鵬扭轉(zhuǎn)銷售增長疲軟和毛利率壓力的挑戰(zhàn)。此外,交銀國際認(rèn)為目前的估值較高(當(dāng)前股價對應(yīng)2.8倍2023年市銷率),高于行業(yè)平均,難以持續(xù)。基于2023E 2倍市銷率,目標(biāo)價上調(diào)至39.3港元/10.5美元。
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