諾禾致源(688315)：全球本地化戰略持續落實 營收有望逐步恢復高增長
業績回顧
1H23 業績低于我們預期
公司公布1H23 業績：收入9.30 億元，同比增長9.44%；歸母凈利潤0.75億元，同比增長32.34%，對應每股盈利0.19 元，業績低于我們預期，系主要測序平臺處技術換代時間點，單二季度營收增速暫時放緩。
【資料圖】
發展趨勢
主要測序平臺處技術換代時間點，單二季度營收增速暫時放緩。1H23 公司收入9.30 億元，同比增長9.44%。分業務看，生命科學基礎科研服務收入3.01 億元，同比增長14.92%；醫學研究與技術服務收入1.33 億元，同比增長6.55%；建庫測序平臺服務收入4.45 億元，同比增長24.21%。1H23 公司歸母凈利潤0.75 億元，同比增長32.34%，增速高于收入端主要系公司收入增長、資金使用效率提高帶來的投資收益增加及外幣匯兌收益增加所致。
2Q23 公司收入4.89 億元，同比增長5.7%，增速放緩原因：1）2Q22 有核酸業務收入；2）公司主要平臺處技術換代時間點，4 月裝機以來，新平臺的穩定性尚在磨合。2Q23 公司歸母凈利潤0.53 億元，同比增長38.9%。
持續落實全球本地化戰略，海外市場表現亮眼。1H23 公司境內收入4.66 億元，同比降低5.72%；境外收入4.63 億元，同比增長30.79%，占公司總營收比例為49.84%，境外收入占比逐步提升。公司構建了全球化的技術服務網絡，在境內設有天津、上海及廣州實驗室，在新加坡、美國、英國建立了本地化運營的實驗室，于中國香港、新加坡、美國、英國、荷蘭、日本等國家和地區設有子公司業務覆蓋全球六大洲約90 個國家和地區，實現對北美、歐洲、東南亞等本地科研需求的快速響應，服務境內外客戶近7000 家，包括超過3700 家科研院所和高校、超過2600 家企業以及超過650 家醫院。
全新技術平臺全球部署，鞏固核心競爭力。公司引進Illumina 新一代測序系統Novaseq X Plus，并實現全球部署，入駐美國、天津、英國、新加坡實驗室。公司也引進并部署了Pacbio 大型測序平臺Revio，提升三代測序服務能力，不斷擴展更全面的基因組學和多組學解決方案。
盈利預測與估值
由于新平臺的轉換需要一定時間，我們下調公司2023/2024 年EPS20.6%/18.4%至0.55/0.76 元。考慮醫藥板塊整體估值下移，我們下調目標價22%至33 元，目標價對應2023/2024 年P/E 59.7/43.4 倍，較現價有21.7%上行空間，現價對應2023/2024 年P/E 49.0/35.7 倍。維持跑贏行業評級。
風險
市場競爭加劇風險；人員和資產投入風險；境外業務經營風險。
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