英國國家統計局公布的最新數據顯示，6月份英國年度CPI上漲7.9%，較前一個月大幅下降，同時顯著低于市場預期，而且也是一年以來英國通脹率首次跌破8%。不過，階段性回落并不等于通脹警報完全解除，英國經濟接下來還將接受通脹黏性與高位利率的雙重考量。

就目前而言，英國的總體通脹水平顯然還處在高位，且距離英國央行的政策目標相距甚遠。同時，與美國、歐元區的同期通脹相比，英國的CPI要分別高出3個百分點和5.5個百分點，且英國仍然是G7集團通脹率最高的國家。另一方面，剔除食品和能源的英國6月份核心CPI仍滯留于頂部區域，尤其是同期的食品和非酒精飲料價格漲幅更是超出17%，反映出英國的日常消費和企業用工成本仍居高不下。更為重要的是，接下來英國通脹極有可能受到外部環境與內部因素的聯袂推動而再度走高。

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從性質上看，本輪英國的通脹以輸入性通脹為主，而國際原油市場供需雙方的激烈博弈始終存在，俄烏沖突等地緣政治因素仍沒消除，英國物價受全球能源價格的影響可能重新拐頭向上。另一方面，導致英國通脹回落的最主要因素就是能源價格，尤其是汽柴油價格的同比降幅創出了歷史的最大紀錄，但與此同時，服務業通脹顯著抬頭，服務業CPI環比通脹率比疫情前平均水平高出0.7個百分點的現實依舊沒有改變，而且包括運輸保險等產品價格創出上世紀80年代末以來的最大漲幅都在以全新的力量固化服務業通脹的高位中樞。

勞動力市場成為加強通脹粘性的另一個敏感因子。受到提前退休、長期患病與移民減少等一系列因素影響，英國就業市場目前呈現出較為鮮明的供不應求狀態。全國職位空缺超過105萬，空缺職位與失業人數比率達到1.4。勞動力供求失衡會生成工資上漲內驅機制，何況還有眾多行業為加薪爆發的罷工所策應。據英國國家統計局公布的最新數據，繼2月-4月創出紀錄后，今年3月至5月國內固定工資（不含獎金）同比增長7.3%，再創歷史新高，工資-價格上升螺旋正在成為英國通脹的進一步威脅。

還要關注的是，基于打壓40年來最凌厲的通貨膨脹，英國央行展開了30年來速度最快、力度最強的加息行動，短短一年半，14次接連升息，基準利率從最初的0.1%升至5.25%，達到15年來最高水平。按照英國央行行長貝利的最新表態，在抗擊通脹方面，英國央行必須“堅持到底”，因此，如果核心CPI持續居高不下，以及整體通脹表現出強大粘性，不排除英國央行還會繼續加息，至少年內很難看到貨幣政策放松的跡象。

提高利率的確對抑制通脹起到了一定作用，但也對家庭部門的財富構成了不小的損害。數據顯示，截至2021年，英國家庭總財富達到17.5萬億英鎊，且過去40年來英國家庭財富增長主要依賴于資產價格的上漲，加息卻構成了對資產價格的打擊。對此，英國智庫決議基金會發布的最新研究報告指出，過去一年因利率飆升致英國家庭財富減少了2.1萬億英鎊，家庭資產占GDP之比從前一年的840%降至650%，為二戰以來的最大降幅。家庭資產是居民生活與生存的“安全墊”，其存量的萎縮必然導致民眾消費增量配置的削減。

侵蝕家庭財富的同時，過高的利率也抬高了居民消費成本，尤其是住房消費成本的升高令不少英國家庭加倍承壓。據英國政府的住房調查，近三分之一的家庭背負抵押貸款，而英國央行發布的《金融穩定評估報告》顯示，目前英國兩年期固定貸款平均利率6.66%，五年期固定貸款的平均利率為6.17%，皆處10年來高位，受其影響，一個典型的家庭在2023年下半年抵押貸款成本每月將增加220英鎊，相當于每年增加2640英鎊。同時，貸款利率壓力也傳遞到了住房租賃市場，至5月的過去一年英國房屋租金上漲5%，為7年來最高漲幅。

高昂的住房抵押貸款成本必然抑制需求，從而打擊房價，最新6月份英國住房價格同比跌速創出了過往12年的最快速度，一些經濟學家甚至警告說，今年房地產價格可能會下跌10%。房價的下跌令家庭部門財富進一步縮水，英國房價收入比將從去年峰值的8.9降至今年的5.6，為本世紀的最低水平，結果也必然威脅居民的消費安全。另外，英國央行發出警告稱，房貸利率上升的影響已滲透到家庭預算中，一些家庭正在用儲蓄償還貸款，同時房東所承受的更高房貸月供成本都會轉嫁到租客的賬單上，進而對消費形成不小的“擠出效應”。

家庭部門需求能力遭受高位利率擠壓的同時，企業同樣面臨著利率飆升帶來的融資成本疊加之痛，同時工資價格的上升也給企業產生了勞動力成本抬高之苦，英國企業面臨著更具挑戰性的生存經營環境逆風。安永戰略咨詢部門出具的研究報告顯示，今年第二季度，在英國證交所上市的公司共發布了66份盈利預警，盈利預警數量連續第七個季度上升，為金融危機以來最長的連續增長。另據英國國家統計局的最新商業狀況調查，僅有25.1%的受訪者認為他們的企業利潤將在未來12個月內有所增長。

從反映企業產品庫存與增量訂單的制造業PMI指數（采購經理指數）上更能及時而全面的跟蹤到英國企業的生存經營狀況。據英國國家統計局發布的最新數據，7月份英國制造業PMI從前期的46.5下滑至45，代表英國私人部門產出不僅錄得6個月來的最慢增速，而且觸及38個月的最低點，總體顯示出英國制造業萎縮的加劇。

對此，英國工業聯合會的工業趨勢調查報告強調，更多的制造商認為，未來3個月產出還將下降。必須強調的是，在全球各國制造業方陣中，英國制造業本就技不如人。數據顯示，英國萬名產業工人擁有的機器人數量僅為100個，企業技術自動化程度與同等經濟水平國家根本不可同日而語。同時，英國制造業的全要素生產率僅有可憐的1.6%，遠低于其他發達國家，而且近三分之一的英國制造企業面臨技術短缺，不到四成的工人具備符合崗位需求的技術素質。系列的技術硬傷很難讓英國制造業實現彎道超車，其始終落人之后的劣勢構成了對英國經濟的巨大拖拽。

對于英國經濟接下來的基本走勢，更多的分析人士認為，英國央行的貨幣政策收縮對實際經濟活動的拖累目前顯現不到四成，還有六成多的拖累尚未顯現。預計相關影響將在未來6個月內加劇，并會導致自收縮開始的18個月后年度實際GDP增長放緩，也就是說最遲英國經濟在今年年底可能出現溫和衰退。不過，也有不少人指出，由于通脹的回落，央行加息的壓力也有所放松，至少像先前那樣大尺度加息不會再現，英國經濟今年可能會免于陷入萎縮。

客觀地判斷，除了前述的系列負向擾動風險外，英國經濟也不乏積極因素驅動。與制造業PMI不同，7月份英國服務業PMI達51.5，持續處于榮枯線之上，而且服務業的貢獻占比達80%，對總體經濟形成了較強的支撐力度。另一方面，工資價格的上漲有利于支持消費，且一定程度上可抵消抵押貸款成本走高的沖擊。政策方面，除對低收入家庭和養老金領取者發放了生活費以及能源價格補貼外，英國政府還對600多萬殘疾人每人額外提供150英鎊的生活補助。為穩定房地產市場，英國政府日前與近50家貸款銀行簽署了擔保性協議，規定自今年6月起，自住房業主未及時還月供的12個月內，銀行不得回收房產、逼迫業主搬家，并允許未及時還款的業主在六個月內只付利息或延長貸款期限。

從實際表現看，今年以來英國經濟在多空因素的交織中也圍繞著0軸呈現出上下波動狀態，一季度GDP環比增長0.1%，4月環比增長0.2%，而5月份又下降0.1%，估計上半年可以勉強維持正增長。以此為基礎，英國央行相信，全年可以避免陷入萎縮狀態，GDP增長幅度大約在0.25%左右，而國際貨幣基金組織則稍微樂觀一點，預測英國今年可能實現0.4%的經濟增長。只是不論最終增長幅度多大，英國經濟今年也始終會在零增長附近徘徊，而且斷然改寫不了其在G7甚至G20陣營中經濟“差等生”的形象。

（作者為中國市場學會理事經濟學教授）

（文章來源：國際金融報）

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