“活躍資本市場、提振投資者信心”，成為了近期國內(nèi)資本市場發(fā)展的主基調(diào)。事關(guān)延長交易時間、T+0以及印花稅等，成為了近期市場的討論熱點，也是未來有可能落地的政策措施。

【資料圖】

從延長交易時間的角度出發(fā)，目前A股市場實施的是四小時交易時間，相比起全球主要成熟股票市場，這個交易時間是相對較短的，未來在交易時間上，存在延長的可能。

但是，延長股票市場的交易時間，只是會影響當天股票市場交易量的變化，卻并未改變市場的運行趨勢以及市場的賺錢效應(yīng)。即使A股市場的交易時間接軌海外成熟市場的平均交易時間，但未必會起到活躍市場的實質(zhì)性效果。這項措施的實施，對資本市場的影響比較有限。

相比起直接增加盤中交易時間的措施，不妨增設(shè)股票市場的盤前交易時間以及盤后交易時間。通過這兩部分時間的增設(shè)，一方面可以有效降低股票市場信息不對稱的現(xiàn)象，另一方面可以提升資本市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，對上市公司業(yè)績預(yù)告、重要政策措施出臺等措施，盤前或盤后交易時間內(nèi)可以及時反映出消息面對股票價格波動的影響。

T+0交易制度，從現(xiàn)階段內(nèi)的政策表態(tài)分析，實施的時機仍然不成熟。但是，在A股市場的歷史上，曾經(jīng)有過實施T+0交易制度的歷史。遺憾的是，因T+0交易制度加劇了市場的投機行為，所以T+0只是實施了短暫的時間，后來則以T+1交易制度作為主導(dǎo)。

考慮到20多年前A股市場容量規(guī)模的變化情況，T+0交易制度不適合二十多年前的市場，但未必不適應(yīng)當前的市場環(huán)境。只是因A股市場自身的投機性較強，所以T+0交易制度遲遲未能夠?qū)崿F(xiàn)。從市場的發(fā)展趨勢來看，T+0交易制度屬于資本市場交易制度的配套措施，也是一種自我糾錯的制度措施。如果未來延長了股票市場的交易時間，那么T+0交易制度也可能需要逐漸跟進，逐漸接軌全球主要的成熟股票市場。

下調(diào)或者取消印花稅，是投資者最關(guān)心的問題。從投資者的交易成本分析，主要包括股票印花稅、股息紅利稅、經(jīng)手費、傭金等。其中，股票印花稅與股息紅利稅是投資者的主要交易成本。

從消息面分析，滬深北交易所進一步降低股票交易經(jīng)手費，以降低投資者的交易成本。但是，相比起股票印花稅與股息紅利稅，經(jīng)手費的下調(diào)對投資者交易成本的影響還是比較有限。

從全球成熟市場的交易費用分析，股票印花稅早已取消，取而代之的是資本利得稅。但是，資本利得稅的征收，需要建立在具有持續(xù)賺錢效應(yīng)的市場環(huán)境基礎(chǔ)上。只有投資者賺到錢，資本利得稅的征收效果才會顯著提升。除此以外，需要為投資者每年的投資損失，設(shè)置一個每年最高個稅抵扣的項目，進一步降低投資者的交易負擔，間接提升投資者的交易熱情。

除了上述三項措施之外，包括下調(diào)券商傭金費率、放寬上市公司的股票回購條件以及進一步規(guī)范上市公司大股東及董監(jiān)高的減持行為等，可能更容易落實。不過，從資本市場的直接影響分析，這些措施的影響力也許比不上下調(diào)印花稅和實施T+0交易制度的影響。如果A股市場宣布下調(diào)印花稅或者實施T+0交易制度，那么將會對股票市場產(chǎn)生重要的影響作用，對投資者的風險偏好與投資行為，將會帶來比較大的影響。

影響股票市場走向的因素有很多。其中，經(jīng)濟基本面的變化以及上市公司盈利能力的改變，直接影響股票市場的價值中樞變化。股票市場是經(jīng)濟的晴雨表，當經(jīng)濟基本面出現(xiàn)回暖以及上市公司盈利能力得到改善，那么股票市場的估值也會得到顯著改善，并刺激股票市場的向上運行。

當上市公司盈利能力不明朗時，可以借助股票回購注銷、交易制度改革以及主要交易成本下降等措施來達到刺激股票市場走勢的效果。美股市場走了十多年牛市，主要得益于低利率環(huán)境下的股票回購注銷措施，利用股票回購注銷間接提升上市公司的投資價值，對沖掉上市公司盈利能力欠佳的表現(xiàn)。

對A股市場而言，刺激股票市場的方法有很多，關(guān)鍵取決于落實的決心。對股票市場具有重要影響的政策措施落地，都可能會影響著股票市場的中短期走勢，對提振市場投資信心具有積極的影響作用。

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