當(dāng)下醫(yī)藥行業(yè)本質(zhì)未變

醫(yī)藥行業(yè)可以說是大家又愛又恨的行業(yè)，過去兩年整體的回調(diào)幅度也是很大的，那么，如何看待當(dāng)下的醫(yī)藥行業(yè)？

李樹建先生指出：

“如果把視角拉長十年的維度，2013年年初至今，即使考慮了過去兩年的大幅回調(diào)，申萬醫(yī)藥指數(shù)年化的回報率也是有9%，也就是說有接近140%漲幅。如果剔掉過去兩年的下跌，醫(yī)藥指數(shù)的年化回報率會高達(dá)17%，累計回報更高達(dá)到240%左右?？梢钥闯鲠t(yī)藥行業(yè)是一個成長股的陣地，也是一個牛股輩出的陣地。”

每個行業(yè)都有它的關(guān)鍵的驅(qū)動因素，站在當(dāng)下，展望接下來的兩年，其實(shí)醫(yī)藥行業(yè)底層的成長邏輯是沒有變的。

第一，人們對于健康和生活質(zhì)量的追求決定了醫(yī)藥行業(yè)總是成長的。隨著大家越來越富有，大家就會越來越重視健康跟生活質(zhì)量。

第二，人口老齡化的趨勢會決定醫(yī)藥行業(yè)的長期成長性。在我們?nèi)艘簧校?0歲之后一個人的醫(yī)療支出是60歲之前的10倍。當(dāng)下，我們正在步入老齡化的高峰，在60年代是有最大的嬰兒潮的，也就是說這批嬰兒潮第一波人已經(jīng)步入了老齡化，這可以拉動接下來幾年的需求。

第三，很多疾病并未有滿足的創(chuàng)新藥，很多品類的滲透率依舊較低。實(shí)際上，當(dāng)前還有很多尚未滿足需求的創(chuàng)新藥，也就是說有很多的疾病它并沒有合適的創(chuàng)新藥，這個行業(yè)的滲透率、行業(yè)的需求還是很大的。

第四，在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價值鏈上，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)享有當(dāng)前“消費(fèi)紅利”所帶來的需求側(cè)優(yōu)勢與“工程師紅利”所帶來的供給側(cè)優(yōu)勢。醫(yī)藥行業(yè)是一個全球化的生意。在整個的全球的價值產(chǎn)業(yè)鏈上。在需求側(cè)，我國有人口紅利，在供給側(cè)，中國擁有工程師紅利。這種供給跟需求會使得這個行業(yè)在全球的價值鏈的分布上會得到越來越大的蛋糕。

2023下半年：

尋找尚未定價的景氣拐點(diǎn)

那么，在醫(yī)藥行業(yè)本質(zhì)沒有變化的投資邏輯下，如何看待后市？

李樹建先生提出，“當(dāng)下醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)當(dāng)尋找尚未定價的景氣拐點(diǎn)”。在研究優(yōu)勢行業(yè)的時候，要注意兩個條件。

第一個叫景氣拐點(diǎn)，即一個行業(yè)要正在或者即將步入上行趨勢。

當(dāng)處在行業(yè)上行周期時，投資勝率會大大提升。這個時候，利好會被放大，利空會被縮小，也就是說即使有政策的影響，利空也會縮小。

從基本面來看，醫(yī)藥行業(yè)正在進(jìn)入2-4個季度的景氣上行周期，也就是二季度行業(yè)凈利潤增速比一季度要快，三季度大概率比二季度要好。明年一季度因?yàn)榻衲暌患径鹊牡突鶖?shù)，明年一季度大概率也不錯。整體是這樣的，各個細(xì)分領(lǐng)域其實(shí)也是不錯的，而且開始出現(xiàn)了一定程度的同步性。

第二點(diǎn)，是尚未定價，就是當(dāng)下股價不能或者是還沒有反映，這個行業(yè)正在或者即將進(jìn)入上行周期。

從估值面上來看，以A股的醫(yī)藥龍頭醫(yī)藥ETF（512010）為例，它現(xiàn)在處的估值在過去五年的分位數(shù)是1%。1%個分位是什么概念？也就是說歷史上過去五年，只有1%的時間，它的估值比現(xiàn)在貴，這個ETF的估值已經(jīng)處到一個很低的位置。

從資金面上來看，公募的持倉的配置也處在過去幾年的一個歷史配置的底部。

從情緒面上來看，其實(shí)市場對于醫(yī)藥的情緒定價還是相對比較悲觀的。

因此，從估值面、資金面、情緒面三個維度上來看，醫(yī)藥行業(yè)是一個還沒有被充分定價的行業(yè)。

選擇勝率更高的方向

回顧過往，在“不確定性”的市場環(huán)境下，投資難度系數(shù)正在不斷增加。

而能夠?qū)埂安淮_定性”的一種投資方式就是ETF。ETF對于投資者來說，優(yōu)勢很明顯：透明度高、風(fēng)格穩(wěn)定；成本低廉、長期投資收益有優(yōu)勢；交易機(jī)制靈活、資金使用效率高；品種豐富、滿足全球資產(chǎn)配置的需求；個股能退市，行業(yè)難消亡，指數(shù)會一直存在，ETF是投資的最終歸宿。

從資金動向上來看，醫(yī)藥板塊成為今年以來國內(nèi)行業(yè)指數(shù)類ETF資金凈流入最多的領(lǐng)域。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月21日收盤，醫(yī)藥ETF（512010）自今年以來份額增長158億，份額變動率達(dá)到58.68%，成為今年以來全市場唯一一家資金凈流入超百億規(guī)模的行業(yè)ETF基金。

從覆蓋面上來看，醫(yī)藥ETF（512010）跟蹤的指數(shù)是滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)，覆蓋細(xì)分賽道全，代表性強(qiáng)。

根據(jù)近期公布的重倉情況來看，醫(yī)藥ETF主要覆蓋以下幾個方面：

注：以上僅為指數(shù)成份股列舉，不作為個股推薦。

小結(jié)

醫(yī)藥行業(yè)作為歷史上牛股輩出的賽道，在經(jīng)歷了深度回調(diào)后，醫(yī)藥行業(yè)正在逐漸走出至暗時刻，煥發(fā)榮光。

然而投資醫(yī)藥行業(yè)并不是一件容易的事情?；逎膶W(xué)術(shù)論文，難懂的創(chuàng)新技術(shù)，這些都成為想要投資醫(yī)療大健康的絆腳石。

對比前兩年的普漲行情，近期的醫(yī)藥更是容易出現(xiàn)兩極分化的局面。如何在底部反轉(zhuǎn)中尋找優(yōu)質(zhì)投資方式，正在成為一個重要課題。而醫(yī)藥ETF（512010）作為追蹤國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的ETF基金，流動性強(qiáng)，近期反彈表現(xiàn)佳，安全邊際高，投資門檻低，筆者認(rèn)為或許可以值得一觀。

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