雅士利私有化退市 蒙牛能否再造“大牌”（主題）

北京青年報(bào)記者 張?chǎng)?/p>

上市13年的雅士利作別資本市場(chǎng)。7月5日，歷時(shí)一年零三個(gè)月，雅士利正式從港股退市，完成了私有化。對(duì)于雅士利品牌的去留問(wèn)題，蒙牛方面并未正面回應(yīng)。不過(guò)，北京青年報(bào)記者7月6日發(fā)現(xiàn)，雅士利旗下的嬰幼兒奶粉品牌瑞哺恩在部分網(wǎng)店中的商品圖片顯示，其罐體雅士利的Logo已經(jīng)被蒙牛代替。

(資料圖)

早有宣告

去年透露出私有化信號(hào)

雅士利的私有化早有宣告。北青報(bào)記者了解到，2022年3月16日，蒙牛透露向雅士利提出私有化要約的信號(hào)。當(dāng)時(shí)，蒙牛通過(guò)蒙牛國(guó)際有限公司持有雅士利51.04%的股份。彼時(shí)，雅士利也公告稱，公司控股股東擬以每股1.2港元對(duì)其進(jìn)行私有化，成本為29.06億港元。

為了讓雅士利順利私有化，彼時(shí)是公司二股東的達(dá)能還與蒙牛就其所持的雅士利股份與雅士利所持的多美滋中國(guó)股份進(jìn)行了相互出售。

雅士利2010年登陸港股以來(lái)，曾在2013年迎來(lái)股價(jià)最高位，達(dá)5.32港元/股。當(dāng)年也正是雅士利收到蒙牛收購(gòu)邀約的年份。隨后，蒙牛以每股3.5港元的價(jià)格，從雅士利大股東張氏國(guó)際、二股東CA Dairy手中，合計(jì)收購(gòu)雅士利約26.8億股。2013年以后的雅士利股價(jià)卻沒(méi)有再上臺(tái)階，截至其退市，股價(jià)報(bào)1.2港元/股，較首發(fā)價(jià)跌去71.4%。

業(yè)績(jī)不振

曾拖累“大東家”蒙牛

雅士利的股價(jià)不振與業(yè)績(jī)一直沒(méi)有突破有一定的關(guān)系。北青報(bào)記者了解到，雅士利業(yè)績(jī)幾乎是上市即巔峰。根據(jù)其財(cái)報(bào)，雅士利凈利潤(rùn)在2010年達(dá)到5.02億元后，直至其私有化退市，凈利潤(rùn)就再也沒(méi)有登上過(guò)5億元的臺(tái)階。不僅如此，其在2016年、2017年連續(xù)凈虧損，分別為凈虧3.20億元、1.80億元。其營(yíng)收規(guī)模也是到了2018年才剛剛站上30億元的水平上，為30.11億元。而在其上市的2010年，營(yíng)收就已達(dá)29.54億元。

雅士利在2018年扭虧以后，剛剛經(jīng)歷了三年的“爬坡”又遭遇疫情，2021年其營(yíng)收雖然實(shí)現(xiàn)了歷史最高的44.35億元，但再度虧損。截至2022年，雅士利營(yíng)收、凈利雙雙下滑，分別錄得37.38億元和-2.31億元。

其業(yè)績(jī)甚至拖累了蒙牛的整體業(yè)績(jī)，雖然蒙牛奶粉業(yè)務(wù)不只雅士利一個(gè)品牌，但其2022年在蒙牛奶粉收入中的占比為76.85%。當(dāng)年，雅士利旗下的奶粉收入同比下降18.7%，同期蒙牛旗下奶粉收入同比下滑22.0%至38.62億元，是四大業(yè)務(wù)板塊中唯一下滑的。

反觀同樣靠奶粉起家的幾家上市公司，除了債務(wù)纏身的貝因美以外，飛鶴、澳優(yōu)等營(yíng)收規(guī)模均已是雅士利的數(shù)倍。

不僅如此，在市場(chǎng)上，雅士利奶粉也難覓蹤影。北青報(bào)記者走訪了北京多家超市和母嬰店，都沒(méi)有發(fā)現(xiàn)雅士利奶粉的蹤影。有超市工作人員表示，該品牌奶粉在多年前曾經(jīng)賣(mài)過(guò)，但是因?yàn)榉N種原因已經(jīng)很久沒(méi)有再進(jìn)過(guò)該品牌的產(chǎn)品了。

不僅是線下，北青報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，即使是在電商平臺(tái)的雅士利旗艦店中，其奶粉銷(xiāo)售也是平平。雖然該網(wǎng)店首頁(yè)以及彈窗廣告均為雅士利的瑞哺恩品牌奶粉，但店內(nèi)銷(xiāo)量排名第一的是雅士利正味原味營(yíng)養(yǎng)麥片，是一款沖調(diào)谷物制品，銷(xiāo)量接近萬(wàn)單。其主打的瑞哺恩奶粉的單品銷(xiāo)售量多的有20多單，少的只有個(gè)位數(shù)。

品牌“消失”

奶粉罐上換成蒙牛Logo

資料顯示，雅士利成立于1983年，自1998年起專注于生產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉及營(yíng)養(yǎng)食品業(yè)務(wù)。事實(shí)上作為老牌的奶粉企業(yè)，雅士利也有不少“資產(chǎn)”。2022年年報(bào)顯示，雅士利在廣東、山西、內(nèi)蒙古、新西蘭等地?fù)碛泄S，通過(guò)雅士利、瑞哺恩及朵拉小羊等品牌銷(xiāo)售嬰幼兒配方奶粉，通過(guò)悠瑞等品牌銷(xiāo)售成人奶粉，并出售包括兒童奶粉及沖調(diào)產(chǎn)品在內(nèi)的多種營(yíng)養(yǎng)食品。

雖然被蒙牛收購(gòu)，但品牌一直獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的雅士利，在私有化后，將何去何從？

多名業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，蒙牛很可能會(huì)將雅士利整體并入到蒙牛體系中，以蒙牛奶粉事業(yè)部的形式存在。雅士利作為品牌很大可能不會(huì)再出現(xiàn)，而是整合為蒙牛品牌整體運(yùn)營(yíng)。這有利于蒙牛提振其奶粉板塊業(yè)務(wù)，畢竟蒙牛品牌的知名度更高，更有利于打開(kāi)市場(chǎng)。

對(duì)于此事，蒙牛方面稱，一切以公告內(nèi)容為準(zhǔn)。但在此前的私有化提案中，蒙牛也提到，對(duì)雅士利進(jìn)行私有化，是考慮到雅士利股價(jià)表現(xiàn)不佳、成交量偏低以及國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素。蒙牛稱，相信通過(guò)將雅士利私有化，雅士利將能夠以更大的靈活性實(shí)現(xiàn)未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展。

北青報(bào)記者也發(fā)現(xiàn)在天貓平臺(tái)的雅士利旗艦店中，其旗下最為知名的瑞哺恩品牌，雖然還在罐體上印有“雅士利”的Logo，但頁(yè)面圖標(biāo)已經(jīng)顯示為“蒙牛瑞哺恩”，雅士利已經(jīng)被隱去。而在京東平臺(tái)上，店鋪名字就是“蒙牛瑞哺恩京東自營(yíng)旗艦店”，而其銷(xiāo)售的瑞哺恩菁至、恩至兩個(gè)系列奶粉也均以“蒙?！睘槠放芁ogo，已無(wú)雅士利品牌蹤影。這一版本的瑞哺恩也已經(jīng)在天貓平臺(tái)的蒙牛母嬰旗艦店中銷(xiāo)售一段時(shí)間了，該店的主體正是雅士利乳業(yè)（馬鞍山）銷(xiāo)售公司。

分析

國(guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)是否會(huì)重新洗牌？

私有化雅士利以后，蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)會(huì)不會(huì)得到新的發(fā)展機(jī)會(huì)呢？事實(shí)上，如今的國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方奶粉行業(yè)由于種種原因，早已是一片紅海，內(nèi)卷嚴(yán)重，市場(chǎng)增長(zhǎng)趨緩。在被奶粉企業(yè)寄予厚望的2022年，奶粉行業(yè)仍未能觸底反彈，市場(chǎng)銷(xiāo)量和售價(jià)反而再次探底。

北青報(bào)記者了解到，目前，部分奶粉企業(yè)寄希望于靠增加市場(chǎng)占有率來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2023年是新國(guó)標(biāo)落地和二次配方注冊(cè)的關(guān)鍵一年，部分品牌無(wú)法完成注冊(cè)或?yàn)槟谭凼袌?chǎng)帶來(lái)一些“空間”。雅培去年宣布停止中國(guó)大陸市場(chǎng)的嬰幼兒和兒童營(yíng)養(yǎng)品的運(yùn)營(yíng)和銷(xiāo)售，市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)空出10億左右的“空間”。

在存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，奶粉行業(yè)何時(shí)能迎來(lái)拐點(diǎn)，仍舊眾說(shuō)紛紜且不容樂(lè)觀。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，雅士利私有化也無(wú)非是讓蒙牛省去了上市公司財(cái)務(wù)方面等復(fù)雜、繁瑣的財(cái)務(wù)要求，市場(chǎng)并沒(méi)有因此出現(xiàn)新的“空間”。蒙牛曾經(jīng)寄希望于奶粉業(yè)務(wù)能進(jìn)軍百億軍團(tuán)，至今未能如愿，去年其奶粉業(yè)務(wù)營(yíng)收為38.62億元。但靠奶粉業(yè)務(wù)超百億的企業(yè)，目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)有了三家左右。

乳業(yè)分析師宋亮表示，雅士利私有化后最明顯的優(yōu)勢(shì)是讓蒙牛不再受港交所約束，并同時(shí)可以讓雅士利與蒙牛的研發(fā)以及渠道共享。對(duì)于目前現(xiàn)有的奶粉品牌來(lái)說(shuō)，不再非要區(qū)分到底是蒙牛還是雅士利，而是直接以品牌本身來(lái)發(fā)展，降低營(yíng)銷(xiāo)成本的同時(shí)，放大奶粉品牌本身的影響力，或許能實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的銷(xiāo)售。

在目前嬰配奶粉行業(yè)已經(jīng)白熱化的環(huán)境下，一直以來(lái)作為短板的嬰幼兒配方奶粉并不是蒙牛此次內(nèi)部調(diào)整的終極目標(biāo)，也很難成為其整個(gè)營(yíng)收規(guī)模再上一個(gè)臺(tái)階的助力。對(duì)于蒙牛來(lái)說(shuō)，其快消企業(yè)的優(yōu)勢(shì)更為顯著，因此蒙牛是否能搭上全家營(yíng)養(yǎng)這一發(fā)展趨勢(shì)的快車(chē)，實(shí)現(xiàn)奶粉業(yè)務(wù)彎道超車(chē)才是重點(diǎn)，因此也需要更強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力。

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