自5月16日證監(jiān)會發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——境外發(fā)行上市類第6號：境內(nèi)上市公司境外發(fā)行全球存托憑證指引》(以下簡稱“GDR新規(guī)”)以來，A股上市公司發(fā)行GDR有序落地，進一步規(guī)范發(fā)展。

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據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月26日，已有56家正在籌劃或已發(fā)行GDR。從進度來看，已有19家A股上市公司在英國或瑞士成功發(fā)行GDR，有6家已獲證監(jiān)會核準，還有31家正在籌劃推進GDR發(fā)行事宜。

此外，6月份以來，已有魚躍醫(yī)療、杰瑞股份、領(lǐng)益智造、伯特利等4家A股公司宣布終止發(fā)行GDR。

在信公咨詢行業(yè)研究部董事總經(jīng)理聶絲會看來，隨著GDR新規(guī)的實施，可能在一定程度上影響GDR發(fā)行的數(shù)量和周期，但核心還是為了“支持企業(yè)用好兩個市場、兩種資源”，有利于上市公司境外發(fā)行GDR業(yè)務(wù)的長期良性發(fā)展，防止“扎堆”發(fā)行GDR導(dǎo)致市場風(fēng)險增加。

月內(nèi)4家公司宣布終止GDR

繼魚躍醫(yī)療成為首單A股公司發(fā)行GDR獲證監(jiān)會受理后撤單者，杰瑞股份、領(lǐng)益智造亦在6月下旬宣布終止發(fā)行GDR，陸續(xù)加入撤單陣營。

從首次披露時間來看，魚躍醫(yī)療、杰瑞股份、領(lǐng)益智造均在去年公告籌劃GDR發(fā)行。伯特利于今年2月份開始籌劃相關(guān)發(fā)行事項，但僅對外透露了籌劃發(fā)行的意向，還未走到受理階段。

從公告來看，上市公司將原因大多歸結(jié)為“境內(nèi)外資本市場環(huán)境變化”“公司的實際財務(wù)及經(jīng)營情況”等。此外，領(lǐng)益智造公告稱，公司擬將再融資方式由境外發(fā)行全球存托憑證調(diào)整為向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。

“上市公司更多還是基于發(fā)行成本、融資效率和境內(nèi)外市場環(huán)境綜合因素做出的決策?！备吆掏顿Y管理合伙人劉盛宇對《證券日報》記者表示。

聶絲會對《證券日報》記者表示，GDR新規(guī)要求穿透說明實際認購對象，旨在限制企業(yè)發(fā)行GDR后實質(zhì)是境內(nèi)主體在購買GDR從而賺取GDR與A股之間差價等情形。同時，新規(guī)明確加強信息披露，對基礎(chǔ)股份注冊申請材料、發(fā)行情況報告提出明確要求，有助于提高上市公司GDR的透明度，保護投資者合法權(quán)益。

A股公司海外融資日趨理性

從行業(yè)分布來看，發(fā)行GDR的企業(yè)從金融、電力等傳統(tǒng)領(lǐng)域進一步拓寬至新經(jīng)濟相關(guān)領(lǐng)域，包括新能源、半導(dǎo)體、消費、醫(yī)藥等多元化的賽道，便于吸引海外投資者，也有利于滿足上市公司海外布局發(fā)展業(yè)務(wù)的需求。

相比定增、A+H股等上市融資方式，GDR的項目周期相對較短、審核要求相對寬松、發(fā)行估值不會大幅折價、融資幣種更為豐富、資金用途更靈活、公司治理成本更小等，受到上市公司青睞。

近年來，監(jiān)管對GDR發(fā)行的規(guī)定進行多次完善，進一步引導(dǎo)上市公司理性融資。2022年2月11日，證監(jiān)會發(fā)布《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》拓寬適用范圍、允許境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人融資、優(yōu)化持續(xù)監(jiān)管安排；2023年2月17日，境內(nèi)企業(yè)赴境外上市備案新規(guī)，做好境內(nèi)上市公司全球存托憑證境外發(fā)行上市與對應(yīng)新增基礎(chǔ)股份發(fā)行的銜接；6月2日，滬深交易所就修訂后的互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法向社會公開征求意見，要求在滬深交易所上市滿1年，且發(fā)行申請日前120個交易日平均市值不低于人民幣200億元。

目前來看，監(jiān)管對GDR規(guī)定的修訂已取得初步成效。以6月份發(fā)行GDR的上市公司為例，按首次公告來計，君實生物、四川路橋、隆基綠能、三花智控等4家公司公告稱擬發(fā)行GDR募資，擬募資金額均不超過200億元，募資用途為擴大項目生產(chǎn)、推進全球化策略等。

華泰證券研報認為，短期來看，GDR的發(fā)行一般以折價發(fā)行(類似增發(fā))為主，GDR限制期結(jié)束后大量兌回A股并出售或會對股價形成一定沖擊。長期來看，可以提升國內(nèi)上市公司的全球知名度和影響力，為公司的海外擴張和渠道開發(fā)奠定良好基礎(chǔ)，同時吸引全球資產(chǎn)配置基金增配相關(guān)A股正股，引入海外長期投資者可以改善股權(quán)結(jié)構(gòu)。

瑞銀全球投資銀行部中國區(qū)主管朱正芹對《證券日報》記者表示，GDR新規(guī)利于篩選更加優(yōu)質(zhì)的、具有明確且符合要求的募資需求的發(fā)行人，引導(dǎo)發(fā)行人結(jié)合自身情況與募集資金實際需求選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y產(chǎn)品。同時，加強募集資金的管理與后市監(jiān)管，設(shè)立募集資金專戶、簽訂三方監(jiān)管協(xié)議，保薦機構(gòu)按照相關(guān)規(guī)定履行保薦職責(zé)并做好持續(xù)督導(dǎo)工作。

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