2023年以來，ChatGPT掀起新一輪科技浪潮，相關(guān)的傳媒、通信、計算機(jī)等板塊表現(xiàn)亮眼，分別實現(xiàn)了61.84%、57.74%、43.36%的行業(yè)漲幅，成為A股市場今年來的“最強(qiáng)主線”。

（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023年6月20日，行業(yè)分類所屬申萬一級行業(yè)）

TMT板塊在經(jīng)歷了3月至4月的大漲，及過去一個月的持續(xù)調(diào)整后，近期開啟一波強(qiáng)勢反彈。行至當(dāng)下，TMT這輪行情結(jié)束了么，未來走勢又如何？細(xì)分看好哪個方向？

【資料圖】

值此之際，海富通基金經(jīng)理楊寧嘉近期針對TMT板塊分享了自己的看法。楊寧嘉是一位深耕TMT行業(yè)、專注成長研究的基金經(jīng)理，其管理的海富通電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)股票A，截至2023年6月16日，晨星數(shù)據(jù)顯示，過去2年、3年凈值增長率均排名同類前十（分別為8/165、2/107），并榮獲晨星五星評級。

（排名及評級來自晨星，截至2023.6.16。在晨星分類中，海富通電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)股票A為開放式基金 - 行業(yè)股票-科技、傳媒及通訊基金）

1

如何看待這一輪TMT板塊行情？后面可以繼續(xù)期待本輪行情主浪么？

縱觀本輪行情，真正開始其實是在春節(jié)后，一季度整個TMT板塊表現(xiàn)非常好，超額收益明顯；進(jìn)入4月中旬，整個板塊開始調(diào)整，先是電子、計算機(jī)，然后是通信、最后是傳媒；在5月底到了底部之后整個板塊便開始逐漸企穩(wěn)，近期更是迎來一波不錯的反彈。

從具體細(xì)分方向來看，傳媒里漲幅靠前的分別為游戲、出版，通信板塊里為光模塊、運(yùn)營商等。對于游戲板塊，今年在需求端和供給端都有很明顯的變化，供給端上游戲版號在去年12月份開始進(jìn)入常規(guī)化發(fā)布；需求端在AIGC對行業(yè)的加持下，很多游戲都呈現(xiàn)出新玩法；最后由于年初起漲時估值非常低，板塊修復(fù)了一波估值。對于光模塊，A股龍頭公司直接受益，疊加400G-800G產(chǎn)品的迭代，今年或迎來一波業(yè)績和估值雙升的戴維斯雙擊行情。

展望未來，楊寧嘉表示，相對看好三季度TMT板塊的投資機(jī)會，認(rèn)為本輪行情還沒有結(jié)束。今年A股市場整體屬于存量博弈，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段，順周期品種包括消費(fèi)、周期等很難有趨勢性的投資機(jī)會；相反，TMT板塊和經(jīng)濟(jì)沒有那么直接相關(guān)，疊加近期行業(yè)利好因素和二季度業(yè)績利好催化，我們預(yù)計三季度仍會有明顯的超額收益表現(xiàn)。

2

本輪支撐TMT的景氣度和以往有區(qū)別嗎？在短期內(nèi)業(yè)績能不能跟上？能否可以把好的預(yù)期兌現(xiàn)？

今年是人工智能的元年，伴隨著業(yè)績兌現(xiàn)，我們認(rèn)為這輪AI行業(yè)持續(xù)時間會很長，行情才剛剛開始。

回顧上一輪TMT行情，行情主要是在2018年底開始的，一直持續(xù)到2021年，上一輪TMT行情最大的驅(qū)動力是5G，國內(nèi)5G投資拉動了很多行業(yè)的投資機(jī)會，比如5G基站的基礎(chǔ)設(shè)施、5G智能手機(jī)終端的放量、物聯(lián)網(wǎng)的快速滲透等。

再回到本輪行情，我們認(rèn)為AI有望成為新一輪科技變革的主要驅(qū)動力，目前部分板塊開始兌現(xiàn)業(yè)績，比如光模塊、服務(wù)器等，預(yù)計在下半年逐漸會有更多子板塊開始兌現(xiàn)業(yè)績，并迎來高速增長，明年隨著上游AI資本開支的增加，預(yù)計下游應(yīng)用端也將開始兌現(xiàn)業(yè)績。所以我們認(rèn)為本輪行情持續(xù)的時間會更長。

3

TMT板塊投資的難點(diǎn)是什么？

相較于其他行業(yè)，科技行業(yè)總是在不斷快速更新和發(fā)展，波動也比較大，這也意味著科技投資的復(fù)雜性。對基金經(jīng)理而言，要持續(xù)不斷去學(xué)習(xí)新的東西，保持開放包容的態(tài)度，積極探索并學(xué)習(xí)新技術(shù)和應(yīng)用，不能把自己封閉起來，這樣才能挖掘到更多行業(yè)的潛在投資機(jī)會。

4

個人的投資框架如何？又是如何與TMT行業(yè)適配起來？

在成長行業(yè)研究領(lǐng)域，我是一名相對全能型的選手，行業(yè)覆蓋比較全面。我是2014年入行，入行就專注研究TMT行業(yè)，覆蓋了傳媒、電子、計算機(jī)、通信等方向。2017年來海富通之后看電子行業(yè)，后來成為成長組組長后，對成長行業(yè)都有覆蓋。

對于我的個人投資框架，我會把成長行業(yè)分為比較幾個典型的時期，分別為早期滲透率較低的萌芽期、滲透率加速提升階段的快速成長期，以及滲透率水平很高后的衰退期。我會根據(jù)行業(yè)所處的不同時期，采取不同的估值方法和選股邏輯。

同時，我比較擅長在TMT板塊內(nèi)部做行業(yè)輪動，我有自己的一套選行業(yè)和選股的評分體系，會根據(jù)行業(yè)景氣度、公司估值等指標(biāo)對行業(yè)和公司進(jìn)行打分，也會不定期進(jìn)行行業(yè)內(nèi)部比較，從而選出相對較優(yōu)的行業(yè)和板塊內(nèi)相對較好的股票。

5

后續(xù)看好的TMT細(xì)分領(lǐng)域有哪些？

今年上半年比較看好游戲、光模塊；下半年看好電子，特別是順周期的方向，比如IC設(shè)計、消費(fèi)電子、被動元件等。

6

個人投資者適合參與TMT板塊投資么，有何建議？

TMT板塊變化速度快，對于個人投資者來說，可能不會像專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，對行業(yè)數(shù)據(jù)、上市公司動態(tài)跟蹤得比較緊密，所以是比較難把握的，我們認(rèn)為個人投資者可以通過投資基金的方式參與TMT行業(yè)的投資，把錢交給專業(yè)的人來管理。

另外，在基金投資時，擇時也比較難，哪怕我個人都覺得很難，但只要把握住正確的方向，養(yǎng)成定投的好習(xí)慣，通過長期持有，拉長時間看都會有不錯的收益。

風(fēng)險提示：我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。海富通基金鄭重提醒您注意投資風(fēng)險，請仔細(xì)閱讀基金合同和基金招募說明書，了解基金的具體情況。基金的完整歷史業(yè)績請見海富通官方網(wǎng)站。

（文章來源：上海證券報）

關(guān)鍵詞：