機(jī)構(gòu)指出，券商作為資本市場的核心參與者，有望顯著受益于資本市場活躍和投資者信心增強(qiáng)，以及資本市場改革深化帶來的發(fā)展契機(jī)。截至7月28日，券商板塊估值1.43xPB，處于歷史15.7%分位，當(dāng)前估值較低，布局正當(dāng)時(shí)。

核心邏輯

1、證券行業(yè)是資本市場重要中介，一方面能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供直接融資中介服務(wù)，一方面通過零售經(jīng)紀(jì)、財(cái)富管理等部門為居民提供資產(chǎn)配置普惠金融服務(wù)。參考美國股市產(chǎn)生的“財(cái)富效應(yīng)”對居民消費(fèi)的正向作用，引導(dǎo)居民進(jìn)行權(quán)益資產(chǎn)配置進(jìn)而提升消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力成為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下的可選路徑之一。

【資料圖】

2、復(fù)盤2004年以來7輪券商股大級別行情特征歸納宏觀環(huán)境（宏觀經(jīng)濟(jì)觸底或修復(fù)，流動性充裕或邊際寬裕）、利好政策落地、行業(yè)估值處于近5年歷史低位為三大核心催化因素，2012年和2019年行情與當(dāng)下時(shí)點(diǎn)具有相似性。估值位于近5年低點(diǎn)，歷史兩輪行情啟動點(diǎn)處于PB估值近5年5%以下分位數(shù)，當(dāng)前板塊估值相對偏高，但機(jī)構(gòu)持倉和頭部券商估值仍處較低水平。

3、政策預(yù)期上，“投資端”更可期待鼓勵(lì)中長期資金進(jìn)場，豐富投資者隊(duì)伍，同時(shí)鼓勵(lì)融資融券等杠桿資金入市；“融資端”更可期待持續(xù)優(yōu)化資本市場環(huán)境，上市、退市兩手抓，實(shí)現(xiàn)資本市場高質(zhì)量擴(kuò)容；“交易端”更可期待優(yōu)化交易制度，適度降低各類交易費(fèi)率，擴(kuò)大中介做市規(guī)模，進(jìn)而提升交易活躍度同時(shí)，更全面的規(guī)范各類市場主體行為，減少惡性競爭，加大違法違規(guī)行為的懲處力度，也是對以證券公司為主的各類核心中介加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要支持，以期在監(jiān)管、中介、市場、投資者間形成改革創(chuàng)新的有效閉環(huán)。

利好個(gè)股

華西證券指出，券商板塊當(dāng)前整體市凈率1.32倍，證券指數(shù)的PB估值在過去10年18.45%分位數(shù)，在過去5年的34.09分位數(shù)。證券指數(shù)在過去10年和5年的最高市凈率分別為5.01x和2.25x。板塊估值和業(yè)績成長潛力的錯(cuò)配帶來左側(cè)配置機(jī)會。建議關(guān)注有望受益于長線資金入市的券商龍頭中信證券和東方財(cái)富，受益標(biāo)的還包括第二家互聯(lián)網(wǎng)券商指南針、背靠中國信達(dá)集團(tuán)的信達(dá)證券、首創(chuàng)證券和東吳證券。

開源證券認(rèn)為，當(dāng)下已具備三大核心催化因素，關(guān)注后續(xù)政策在投資端、融資端和交易端等多維度落地，利好券商ROE提升。同時(shí)關(guān)注券商ADT占比和日均換手率周度數(shù)據(jù)前瞻行情峰值。復(fù)盤2019年牛市個(gè)股表現(xiàn)和輪動情況發(fā)現(xiàn)，新股和次新股為代表的的小市值+低估值標(biāo)的、政策驅(qū)動標(biāo)的（2019年股權(quán)質(zhì)押和注冊制下投行業(yè)務(wù)）、具有交易量彈性標(biāo)的（金融信息服務(wù)商）具有超額收益，低估值和ROE穩(wěn)健標(biāo)的（中信證券、東方財(cái)富）跑贏行業(yè)平均，同時(shí)保險(xiǎn)股在市場上漲后半段受益資產(chǎn)端催化有望補(bǔ)漲。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

華西非銀《活躍、提振，非銀行情可看高一線》

開源證券《從復(fù)盤角度看本輪券商股機(jī)會：政策轉(zhuǎn)向驅(qū)動本輪券商行情，積極增配》

東興證券《非銀行金融行業(yè)跟蹤：政策紅利持續(xù)釋放預(yù)期加強(qiáng)，板塊行情向中期演繹》

銀河證券《證券Ⅱ行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告：資本市場迎來政策利好，證券板塊有望持續(xù)受益》

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