中集車輛(301039)：國內(nèi)海外雙輪驅(qū)動齊發(fā)力業(yè)績持續(xù)超預(yù)期

2023-08-04 15:31:00 來源：東方財(cái)富證券股份有限公司

【事項(xiàng)】

近日，公司發(fā)布2023 半年報(bào)業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.15-20.06 億元，同比增長 396-448%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.29-11.20 億元，同比增加 166-221%。

(相關(guān)資料圖)

【評論】

國內(nèi)海外需求齊開花，公司業(yè)績同比高增。根據(jù)預(yù)告計(jì)算，23Q2 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 13.36-15.27 億元，同比454.4%-533.6%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.50-6.41 億元，同比增長 83.7%-161.5%。公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增，主要系以下原因：1）受益于國內(nèi)重卡行業(yè)需求復(fù)蘇及海外市場持續(xù)恢復(fù)，公司在保持國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升的同時(shí)，緊抓海外市場機(jī)會，增長勢能有望延續(xù)；2）公司及公司的全資子公司 CIMCVEHICLE INVESTMENT HOLDINGS COMPANY LIMITED 向控股股東中國國際海運(yùn)集裝箱（集團(tuán)）股份有限公司轉(zhuǎn)讓所持深圳中集專用車有限公司合計(jì) 100% 股權(quán)產(chǎn)生股權(quán)處置收益，扣除所得稅影響后，預(yù)計(jì)該項(xiàng)產(chǎn)生非經(jīng)常性收益約為 8.77 億元。

國內(nèi)重卡回暖積極信號持續(xù)釋放，有望支撐公司國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，23H1 我國重卡累計(jì)銷量實(shí)現(xiàn) 48.85 萬輛，同比 +28.5%；6 月單月完成銷量 8.65 萬輛，同比 +56.87%。公司在鞏固國內(nèi)份額優(yōu)勢的同時(shí)積極尋求突破，攜手解放青汽、玉柴集團(tuán)加速推進(jìn)牽引頭罐一體化產(chǎn)品開發(fā)與推廣。行業(yè)復(fù)蘇動能逐步顯現(xiàn)疊加公司價(jià)值鏈布局持續(xù)深化，內(nèi)外因素共振有望支撐國內(nèi)市場業(yè)績彈性。

北美市場需求升溫延續(xù)+新興市場潛力逐步兌現(xiàn)，有望引領(lǐng)長期業(yè)績成長。據(jù)美國聯(lián)邦儲備經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（FRED）顯示，受益于芯片 CHIPS 法案（IIJA）和通脹削減法案（IRA）對美國國內(nèi)計(jì)算機(jī)、電子、電力設(shè)備制造業(yè)建筑的支持，23 年5 月美國制造業(yè)建設(shè)支出經(jīng)季度調(diào)整后達(dá) 1,943 億美元，同比 +76.3%。后續(xù)隨美國制造業(yè)迎來投資浪潮，宏觀經(jīng)濟(jì)“軟著陸”信心增強(qiáng)，公司北美業(yè)務(wù)有望維持高景氣。此外公司依托多年來積累的海外市場運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，積極搶抓東南亞、非洲以及中東地區(qū)等新興市場機(jī)會，推進(jìn)LoM 制造工廠的建設(shè)，有望貢獻(xiàn)未來業(yè)績增量。

【投資建議】

短期，在國內(nèi)復(fù)蘇+歐美增長+新興市場開拓等三重因素疊加影響下，2023年公司業(yè)績有望保持高增；中長期，公司不斷深化“跨洋經(jīng)營，當(dāng)?shù)刂圃臁钡慕?jīng)營模式，持續(xù)建設(shè)高端制造體系。考慮到公司產(chǎn)品市占率的不斷提升，以及通過高端制造的規(guī)模效應(yīng)帶來盈利能力提升，我們上調(diào)了盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025 年公司營收分別為324.03/405.78/483.05 （原267.65/340.25/420.78 ）億元；歸母凈利潤24.94/25.74/28.84 （原13.08/16.94/22.62）億元；EPS 分別為1.24/1.28/1.43（原0.65/0.84/1.12）元，對應(yīng)PE 為11/10/9 倍，維持“增持”評級。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)

零部件供應(yīng)不足、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)

匯率波動風(fēng)險(xiǎn)

環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)

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