財聯(lián)社8月15日訊（記者 高萍） 繼6月政策利率下調(diào)10 BP后，8月7天逆回購利率、MLF利率再分別下調(diào)10 BP和15 BP，實現(xiàn)三個月內(nèi)兩度降息，這也是今年以來央行第二次降息。

從操作量來看，央行今日開展4010億元1年期MLF操作，因有4000億元到期，實現(xiàn)小幅超量投放10億元。同時，面對今日60億元逆回購到期，央行公開市場還進行了2040億元操作。

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對于本期MLF操作，多位市場人士認為，當前市場對進一步降息有所期待，但8月MLF利率再度下調(diào)仍然超出主流預(yù)期，這也意味著貨幣政策穩(wěn)增長力度顯著加大。MLF操作利率是LPR報價的定價基礎(chǔ)，8月MLF操作利率下調(diào)，預(yù)計當月LPR報價也會跟進調(diào)整，5年期以上LPR下調(diào)幅度或會更大。此外，8月MLF小幅加量續(xù)作后，接下來降準落地的可能性上升。

中國人民銀行貨幣政策委員會委員、中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長王一鳴表示，此次MLF利率下行，有利于為金融體系提供低成本中期流動性資金，降低融資成本，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，推動經(jīng)濟基本面持續(xù)穩(wěn)步向好，助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。降息等利好政策落地，將推動我國經(jīng)濟運行出現(xiàn)實質(zhì)性改善，改善經(jīng)濟基本面有助于提振市場信心，穩(wěn)定金融市場預(yù)期，為人民幣匯率保持基本穩(wěn)定提供有力支撐。

6月之后再次下調(diào) 8月MLF利率超預(yù)期下調(diào)15BP

繼6月MLF降息后，8月MLF操作利率再度下調(diào)0.15個百分點至2.5%。多位分析人士普遍認為，此次降息大幅超出市場預(yù)期。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，6月政策性降息剛剛落地。回顧MLF操作利率調(diào)整歷史，除2020年初疫情突襲，MLF操作利率曾在2月和4月連續(xù)兩次下調(diào)外，其它調(diào)整間隔時間至少為5個月。由此，本次時隔兩個月再度降息，且MLF利率下調(diào)幅度達到0.15個百分點（6月為下調(diào)0.1個百分點），大幅超出市場普遍預(yù)期。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣也對財聯(lián)社記者表示，本月央行量增價降續(xù)作MLF，央行降息超市場預(yù)期。

對于本次超預(yù)期降息，王青分析稱，7月以來出口延續(xù)兩位數(shù)負增長，樓市低位運行，消費、投資整體上也在延續(xù)偏弱運行態(tài)勢，有必要繼續(xù)加大穩(wěn)增長政策力度；另外，7月金融數(shù)據(jù)偏低，也顯示市場主體融資需求不足，當前有必要進一步降低企業(yè)和居民信貸成本，刺激信貸需求。

其次，7月CPI同比降至-0.3%，盡管主要是由豬肉、蔬菜價格波動帶來的短期現(xiàn)象，8月之后存在回歸正增長的趨勢，但當前物價水平偏低是不爭的事實。特別是7月扣除波動較大的食品、能源價格，更能體現(xiàn)根本物價水平的核心CPI同比也僅為0.8%，連續(xù)16個月處于1.0%以下的偏低水平，而且下半年大幅上揚的可能性很小。這就為貨幣政策在穩(wěn)增長方向適度發(fā)力提供了較大空間。

“本次作為中期政策利率的MLF利率下調(diào)0.15個百分點，而短期政策利率7天期逆回購利率下調(diào)0.1個百分點，為政策利率體系內(nèi)的非對稱降息。背后或與政策面當前著力引導(dǎo)實體經(jīng)濟融資成本下行，同時抑制資金在貨幣市場空轉(zhuǎn)套利有關(guān)。”王青進一步表示。

“本月央行量增價降續(xù)作MLF，主要是7月金融數(shù)據(jù)再度弱于市場預(yù)期，顯示實體經(jīng)濟融資需求偏弱，促內(nèi)需穩(wěn)增長壓力增大。”周茂華分析稱。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明則對財聯(lián)社記者表示，近期經(jīng)濟壓力較大，考慮到CPI和社融增速較低，降息政策符合他的判斷。同時，MLF操作量等額對沖，加大7天逆回購操作量，有助于增加流動性供給，對沖稅期和政府發(fā)行的影響。

本月LPR利率同步下調(diào)概率大 5年期以上LPR預(yù)計調(diào)整幅度更大

LPR由兩部分組成，即公開市場操作利率與加點，其中公開市場操作利率主要指中期借貸便利（MLF）利率。MLF中標利率下降之后，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計本月LPR利率同步下調(diào)概率大，且5年期以上LPR報價更大幅度下調(diào)的可能性較高。

“MLF中標利率下降之后，疊加今年銀行以來持續(xù)降低存款利率、壓降負債成本，銀行減少加點具有一定空間，因此本月LPR下降可能性較大。”招聯(lián)首席研究員董希淼預(yù)計，8月21日LPR將呈現(xiàn)非對稱下降，5年期以上、1年期LPR或?qū)⒎謩e下降15個、10個基點。

周茂華同樣認為，本月LPR利率同步下調(diào)概率大。他分析稱，LPR利率=MLF利率+加點，央行降息引導(dǎo)市場利率進一步下行，為銀行調(diào)整存款和貸款利率拓展空間。綜合考慮銀行讓利實體經(jīng)濟、凈息差壓力等，預(yù)計后銀行仍可能充分利用存款利率市場化調(diào)節(jié)機制。“目前房地產(chǎn)行業(yè)、企業(yè)面臨的壓力更大，政策可能略有傾斜，預(yù)計5年期以上LPR報價基準利率下調(diào)幅度相對更大一些，拓展各地房地產(chǎn)因城施策調(diào)控空間，提振樓市需求，加快推動房地產(chǎn)復(fù)蘇。”

王青亦表示，MLF操作利率是LPR報價的定價基礎(chǔ)。8月MLF操作利率下調(diào)，當月LPR報價也會跟進調(diào)整。考慮到當前樓市運行狀態(tài)，王青同樣認為，8月5年期LPR報價更大幅度下調(diào)的可能性較高，下調(diào)幅度上， 8月5年期以上LPR報價下調(diào)幅度可能會達到0.2至0.25個百分點，1年期LPR報價有可能下調(diào)0.1個百分點。這將帶動新發(fā)放居民房貸利率較快下行，釋放更為明確的穩(wěn)樓市信號，扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸，將對下半年穩(wěn)增長和防風險都具有重要意義。

MLF延續(xù)小幅加量續(xù)作 三季度降準落地可能性上升

8月MLF操作量為4010億，到期量4000億，這意味著本月實施了10億凈投放。這也是連續(xù)多個月加量續(xù)作，但加量規(guī)模很小，延續(xù)了此前三個月的“地量”水平，且刷新了年內(nèi)最低操作水平，此前最低為7月的30億元。

“本月MLF加量續(xù)作，并非源于市場資金面收緊。”王青分析，數(shù)據(jù)顯示，8月以來DR007等基準市場利率和主要銀行同業(yè)存單到期收益率都較為穩(wěn)定地運行在相應(yīng)政策利率下方。這意味著當前銀行體系流動性較為充裕，無需MLF加量“補水”。王青判斷，這也是8月銀行MLF操作需求較小、加量規(guī)模偏低的直接原因。

王青認為，8月MLF延續(xù)加量操作，釋放了為銀行體系補充中長期流動性、支持銀行加大三季度信貸投放力度的政策信號。

8月MLF小幅加量續(xù)作后，業(yè)內(nèi)普遍認為，接下來降準落地的可能性上升。王青對財聯(lián)社記者表示，MLF操作和降準都能補充銀行體系中長期流動性，后者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩(wěn)增長信號。綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發(fā)行量上升帶來的資金需求，以及提振市場信心的需要，接下來在MLF持續(xù)加量續(xù)作的同時，三季度有可能實施年內(nèi)第二次全面降準，估計降準幅度為0.25個百分點，釋放長期流動性超過5000億。

董希淼表示，7月末，廣義貨幣(M2)余額同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和1.3個百分點，為今年以來單月最低增速。雖然M2增速仍然相對較高，但也反映出市場流動性有所收斂我國貨幣政策調(diào)整空間較大，政策工具和政策儲備較為豐富，有條件加大實施力度。目前，我國金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率約為7.6%，仍有一定降準空間。

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