立華股份(300761)：黃雞景氣度有望提升 擴產增效行穩致遠
【資料圖】
核心觀點：
公司為全國黃羽雞養殖龍頭，加速向冰鮮模式轉型。2022 年，公司實現黃羽雞銷售（含毛雞、屠宰品及熟制品）4.07 億只，同比增長5.99%，約占全國出欄總數的10.91%，龍頭地位穩固。公司持續推進由活禽銷售模式向屠宰鮮品、冰鮮、冰凍加工品銷售轉型，建立新盈利增長點，2022 年，公司冰鮮雞、熱鮮及凍品共銷售5.73 萬噸，同比增長14.26%，到2025 年，公司將形成累計超過2 億羽的鮮禽加工能力。
黃雞行業景氣提升，公司養殖水平保持領先。當前黃雞行業產能處于相對低位，截止2023 年第28 周，行業父母代種雞存欄量約為2211 萬套，降至18 年四季度水平，展望后市，黃雞整體出欄增幅有限，消費提振下行業有望迎來景氣度回升。公司穩步推進區域擴張戰略，據《向特定對象發行股票募集說明書》，黃雞規劃總產能約5 億羽。公司養殖水平行業領先，2022 年板塊實現較好盈利，2023 年上半年由于黃雞行情低迷，單羽虧損約2.7 元/羽，隨著養殖成本逐步下行，虧損面有所收窄，截止6 月底完全成本降至13.4 元/公斤以下。
生豬產能穩步擴張，養殖成本持續改善。2022 年公司生豬業務降本增效成果顯著，全年實現生豬出欄56.44 萬頭。根據投資者關系活動記錄表，截止23 年7 月，綜合養殖成本已降至18 元/公斤以內。隨著產能利用率持續提升，下半年完全成本有望下降至17.5 元/公斤以內。公司已建設完成年出欄超過150 萬頭商品豬產能，基礎母豬存欄量超5萬頭，對2023 年計劃實現肉豬出欄80 萬頭的目標形成有力支撐。
盈利預測與投資建議：預計2023-2025 年公司實現歸母凈利潤5.11、12.65、19.52 億元，EPS 分別為0.62、1.53、2.36 元/股。參考行業平均估值，考慮公司黃雞出欄增速及養殖成本管控優勢，給予公司2024 年15 倍PE，對應合理價值約22.95 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：雞價波動風險、疫情風險、食品安全風險。
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