作者：鄭澄懷團隊

（1）零售：重視國企改革、一帶一路等逆周期投資機會，把握中報預(yù)告兌現(xiàn)較好公司，重點推薦：小商品城、重慶百貨；（2）黃金珠寶：重視金價持續(xù)上漲，帶來的珠寶零售板塊投資機會，重點推薦：菜百股份、老鳳祥、周大生；（3）餐飲：關(guān)注基本面存在積極改善機會的標的，重點推薦：海底撈、九毛九，重視價值相對低估標的，建議關(guān)注：奈雪的茶、百果園等。

(資料圖片)

2023年初至今，疫情多次擾動，使得國內(nèi)零售及餐飲行業(yè)的復(fù)蘇呈現(xiàn)波動，市場對于零售餐飲行業(yè)復(fù)蘇的持續(xù)性存在擔(dān)憂。我們發(fā)現(xiàn)上市餐飲企業(yè)九毛九、奈雪的茶、呷哺呷哺等門店均重點布局國內(nèi)高線核心城市。因此我們細拆國內(nèi)各重點城市的社零數(shù)據(jù)，分市場拆解消費數(shù)據(jù)的恢復(fù)進程，我們認為西南及華南地區(qū)整體平穩(wěn)修復(fù)，華北地區(qū)表現(xiàn)出較好的同比增長彈性。

華東地區(qū)：上半年，華東地區(qū)整體發(fā)展態(tài)勢良好，優(yōu)勢凸顯，多省市GDP實際增速高于全國總體情況5.5%。消費市場持續(xù)回暖，疫情防控進入新階段后，線下消費場景快速恢復(fù)，以餐飲、旅游等為主的接觸類消費顯著回暖，多省市社零總額、餐飲收入同比實現(xiàn)高增。以上海地區(qū)為例進行重點分析，2021年至今近兩年社零復(fù)合增速為1.80%，低于GDP復(fù)合增速3.15%和人均可支配收入復(fù)合增速3.07%，消費意愿略顯不足，住宿和餐飲業(yè)受影響更多，兩年復(fù)合增速為-0.58%。上海地區(qū)住宿及餐飲業(yè)仍有修復(fù)空間。

華北地區(qū)：上半年，華北地區(qū)經(jīng)濟保持了穩(wěn)定增長的態(tài)勢，各省市GDP實際增速基本維持在全國整體情況5.5%左右，由于2022年低基數(shù)原因，社零數(shù)據(jù)增速基本均高于GDP增速，其中餐飲恢復(fù)優(yōu)于商品零售，但河北地區(qū)餐飲偏弱。以北京地區(qū)為例進行重點分析，2021年至今近兩年北京地區(qū)社零復(fù)合增速為-1.55%，弱于GDP復(fù)合增速3.78%及人均可支配收入復(fù)合增速4.14%，消費動力受疫情等因素影響明顯，但餐飲表現(xiàn)可觀，兩年復(fù)合增速達到8.17%，明顯優(yōu)于社零整體。

華南地區(qū)：上半年，華南地區(qū)整體經(jīng)濟運行保持恢復(fù)，但略有分化。海南地區(qū)經(jīng)濟快速恢復(fù)，GDP增速達8.6%，遠高于全國平均水平5.5%，社零（+9.2%）、餐飲收入（+26.4%）表現(xiàn)也十分突出。但廣西地區(qū)經(jīng)濟恢復(fù)還不甚穩(wěn)固，GDP、社零總額增速等相對較低。以廣州、深圳為例進行重點分析，我們發(fā)現(xiàn)兩地經(jīng)濟回升明顯，展現(xiàn)穩(wěn)健韌性與活力。特別地，廣州社零近兩年復(fù)合增速為5.26%，高于GDP復(fù)合增速3.85%，充分體現(xiàn)了廣州地區(qū)人民的消費信心，其中餐飲表現(xiàn)尤為亮眼，兩年復(fù)合增速達到10.78%。

西南地區(qū)：上半年，除西藏、四川外，其余省市GDP增速略低于全國平均水平，但消費恢復(fù)依然較為明顯，尤其是餐飲。四川、重慶、云南等旅游省市，餐飲收入均實現(xiàn)雙位數(shù)同比高增。以成都、重慶兩地作重點分析，我們發(fā)現(xiàn)成都地區(qū)餐飲恢復(fù)潛力較高，近兩年復(fù)合增速（6.6%）高于社零復(fù)合增速（4.11%）和GDP復(fù)合增速（5.59%）；重慶地區(qū)社零復(fù)合增速弱于GDP復(fù)合增速。

餐飲周觀點：隨著2023年上半年，餐飲企業(yè)業(yè)績預(yù)增預(yù)告的陸續(xù)披露，龍頭餐企如海底撈、九毛九等表現(xiàn)出了較強的降本增效能力。龍頭餐飲企業(yè)如海底撈、百勝中國等加強線上直播等社交電商平臺的投放，有望逐步調(diào)整客群年齡結(jié)構(gòu)，吸引增量流量；中期內(nèi)有望獲得收入及利潤端的進一步修復(fù)。

零售周觀點：7月31日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于恢復(fù)和擴大消費的措施》20條措施，其中重點提出要擴大餐飲服務(wù)消費、文旅消費、文娛體育會展消費，支持符合條件的消費基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)行不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）。目前內(nèi)需對于復(fù)蘇的預(yù)期情緒已經(jīng)達到相對高位，我們認為隨著促消費政策組合拳的持續(xù)落地，內(nèi)需修復(fù)有望在中長期內(nèi)持續(xù)演繹。

投資建議：（1）零售：重視國企改革、一帶一路等逆周期投資機會，把握中報預(yù)告兌現(xiàn)較好公司，重點推薦：小商品城、重慶百貨；（2）黃金珠寶：重視金價持續(xù)上漲，帶來的珠寶零售板塊投資機會，重點推薦：菜百股份、老鳳祥、周大生；（3）餐飲：關(guān)注基本面存在積極改善機會的標的，重點推薦：海底撈、九毛九，重視價值相對低估標的，

建議關(guān)注：奈雪的茶、百果園等。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險等。

本文源自：券商研報精選

關(guān)鍵詞：