藏格礦業(yè)(000408)公司事件點評報告：Q2業(yè)績環(huán)比改善，關注鋰鹽鉀肥遠期布局

2023-08-15 23:27:19 來源：藏格礦業(yè)

事件

藏格礦業(yè)發(fā)布2023年中報：2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.96億元，同比下降20.33%；歸母凈利潤20.26億元，同比下降15.46%；扣非后歸母凈利潤19.99億元，同比下降16.45%。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為12.95億元，同比-60.23%?；久抗墒找鏋?.29元，同比-14.92%。

投資要點

(資料圖片)

Q2業(yè)績環(huán)比改善

公司二季度營收和歸母凈利潤均環(huán)比改善。經(jīng)計算，2023Q2公司營業(yè)收入為14.22億元，同比-36.06%，環(huán)比+3.49%。2023Q2公司歸母凈利潤11.05億元，同比-30.20%，環(huán)比+19.98%。

鉀鋰銷量同比增長，營收同比下降

2023年上半年公司的氯化鉀業(yè)務、碳酸鋰業(yè)務銷量分別同比增加19.35%、1.21%，但由于鉀鋰的價格回落，導致公司的營業(yè)收入同比下降。

（1）氯化鉀業(yè)務：報告期內(nèi)氯化鉀業(yè)務實現(xiàn)收入16.68億元，同比-7.38%；實現(xiàn)毛利率64.23%，同比下降8.87個百分點。2023H1實現(xiàn)氯化鉀產(chǎn)量53.06萬噸，同比+15.50%，實現(xiàn)銷量58.97萬噸，同比+19.35%。2023H1氯化鉀產(chǎn)品實現(xiàn)的平均售價（含稅）為3082.98元/噸，同比下降22.39%。

（2）碳酸鋰業(yè)務：報告期內(nèi)碳酸鋰業(yè)務實現(xiàn)收入11.20億元，同比-33.88%；實現(xiàn)毛利率81.97%，同比下降8.55個百分點。2023H1實現(xiàn)碳酸鋰產(chǎn)量4507噸，同比-5.51%，實現(xiàn)銷量4865噸，同比+1.21%。2023H1碳酸鋰產(chǎn)品實現(xiàn)的平均售價（含稅）為26.01萬元/噸，同比下降34.67%。

鉀鋰資源豐富，遠期開采潛力大

公司擁有青海察爾汗鹽湖724.35平方公里的采礦權，青海茫崖大浪灘黑北鉀鹽礦、堿石山鉀鹽礦、小梁山-大風山地區(qū)深層鹵水鉀鹽礦東段詳查探礦權，礦權面積達1400平方公里。

此外，公司通過參與藏青基金間接持有麻米措礦業(yè)公司24%股權，麻米措礦業(yè)公司持有麻米措鹽湖，礦權面積115.43平方公里，探明液體鹵水礦中氯化鋰儲量為250.11萬噸，折碳酸鋰217.74萬噸。

盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別為61.79、65.93、76.99億元，歸母凈利潤分別為44.75、47.80、57.77億元，當前股價對應PE分別為8.5、7.9、6.6倍。公司遠期鉀鋰產(chǎn)能有望進一步提升，以及財務投資公司巨龍銅業(yè)產(chǎn)銷持續(xù)增長有望帶來公司業(yè)績穩(wěn)定增長。首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

風險提示

1）全球鋰鹽湖及鋰礦投產(chǎn)超預期；2）鋰電池需求不及預期；3）公司鹽湖開采進度不及預期；4）財務投資巨龍銅業(yè)盈利不及預期等。

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