2025年7月11日，財政部印發《關于引導保險資金長期穩健投資進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》（以下簡稱《通知》），推動保險資金投資績效考核視角向“三年以上”的長周期看齊。一年過去，這份被業內稱為“長錢長投新規”的文件，正在深刻改寫A股市場的資金圖譜。

隨著超萬億元增量資金涌入，保險資金的市場話語權逼近公募主動權益基金，這是政策落地一周年交出的成績單。但硬幣的另一面，考核機制“形長實短”的隱性障礙，仍在考問著“長錢”能否真正“長投”。當監管層從“推動入市”轉向“機制健全”，這場關于耐心資本的改革，走到了哪一步？

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萬億險資“掃貨”A股

《通知》明確要求進一步加強國有商業保險公司長周期考核，推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機制。

一年間，超萬億增量資金涌入A股，保險資金的市場話語權顯著提升。從資金規模看，保險資金入市步伐明顯加快。國家金融監督管理總局最新數據顯示，截至今年一季度末，保險公司資金運用余額達39.4萬億元，其中股票持倉規模達到3.84萬億元，已逼近同期公募主動權益基金3.99萬億元的規模。并且股票持倉規模較上年同期的2.82萬億元增加超1萬億元。

國泰海通證券發布的統計顯示，截至2026年一季度，保險資金合計重倉A股641只，較2025年底凈增24只，持股數量凈增約42.4億股。北京商報記者梳理發現，銀行股是增持的重點方向，中國銀行、工商銀行、興業銀行等多家銀行獲保險資金加倉。整體而言，就今年一季度加倉情況來看，銀行股、非銀板塊的保險股、公用事業、生物醫藥等板塊獲得了保險資金加倉。

另外，從機構表態來看，多家頭部險企表示，持續做好低估值、高股息、長期盈利前景好的權益類投資品種配置，積極響應中長期資金入市要求，充分發揮保險資金耐心資本優勢，強化絕對收益導向，優化權益持倉結構，增強新準則下投資業績的長期穩定性。有險企相關負責人也曾表示，監管機構引導行業建立長周期考核機制，是基于對保險行業特點的深刻把握，更全面地評估保險公司績效，減少短期波動干擾，同時推動保險公司更加注重經營的穩健性與可持續性。

與加倉相伴的是資產配置策略的日趨成熟。在業內人士看來，目前，險企在權益投資上普遍采取“啞鈴型”配置策略。深圳北山常成基金投研院執行院長王兆江表示，“長錢長投新規”落地一周年，市場層面的變化顯著，主要體現在資金規模、投資策略和市場話語權三個維度。

“首先，資金規模與入市步伐明顯加快。新規通過長周期考核機制，極大改善了過往A股市場存在的‘長錢短投’現象。一年來，超萬億增量保險資金涌入A股，保險資金的市場話語權顯著提升。其次，投資策略呈現‘啞鈴型’特征。一端以高股息藍籌打底，如銀行板塊持倉市值占比較高；另一端聚焦半導體、高端制造等新質生產力領域進行優質成長增強。頭部險企持股周期顯著拉長，2025年保險資金舉牌次數也創下近年新高。此外，市場生態逐步改善。隨著政策紅利加速釋放，中長期資金實質性大規模流入，正深刻改變著市場生態，并將成為資本市場行穩致遠的‘定海神針’。”王兆江表示。

資產供給等方面仍存堵點

保險資金入市的最新成績單令人振奮，但“長錢長投”的堵點依然存在。有業內人士指出，當前制約“長錢長投”的堵點主要體現在考核機制、資金屬性與資產供給等方面。

王兆江表示，盡管實施了長周期考核，但“形長實短”、年金基金長期存在的“短周期相對收益排名”等隱性障礙尚未完全破除。跨部門政策協同性不足，部分機構對業務部門的考核要求與監管層存在不一致，導致執行效果打折扣。此外，資金屬性錯配和產品功能錯配，使得部分資金難以真正轉化為權益市場的“長錢”。

除了上述情況會形成一定約束，天使投資人、資深人工智能專家郭濤也表示，適配長期資金的投資產品與工具不足，降低了資金配置效率。

從政策演進的方向來看，改革正從“推動入市”轉向“機制健全”，從“數量驅動”轉向“機制夯實”。王兆江表示，下一步，需進一步深化考核激勵改革，確保考核從“當期回報”轉向“長期累積收益”。同時，需優化政策與規則，擴大“長錢”的投資范圍，豐富套期保值工具，并夯實市場生態基礎，提升上市公司質量，營造穩定、透明、可預期的市場環境。

下一步，如何進一步打通隱性障礙，讓“長錢”真正愿意來、留得住、投得穩，仍是下一階段政策發力的關鍵命題。

對于未來保險資金的布局趨勢，王兆江表示，資產配置將延續“穩健底倉+成長增強”，以高股息資產打底，同時加大對新興產業資產的布局。投資行為上，保險資金將發揮“耐心資本”優勢，減少短期擇時操作，敢于在市場調整中逆向布局。整體配置比例有望進一步提升，結構向攻守兼備拓展。

郭濤也表示，保險資金在長周期考核下，未來布局和投資趨勢將更趨多元化和長期化。一方面，會繼續維持“啞鈴型”布局，穩定對高股息藍籌股的持倉，以獲取穩定收益和保值增值，同時持續加大對半導體、高端制造、新能源等新質生產力領域的投資，分享新興產業發展紅利。另一方面，可能會更加注重參與上市公司治理，通過長期持股和積極干預，助力企業長期發展，提升投資回報。此外，還可能會探索更多長期投資模式創新，如參與私募股權基金投資，通過S基金等渠道優化退出機制，實現“募投管退”良性循環。

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