新華財經(jīng)北京8月18日電 隨著市場遭到拋售，本周美債市場年收益率跌至負值，有跡象顯示美聯(lián)儲可能需要在一段時間內維持高利率以遏制通脹。長期美債收益率周四（8月17日）觸及逾10年來最高收盤水準，挫傷投資者信心，給股市注入不確定性，并威脅到美國樓市。

基準10年期美債收益率周四收于4.307%，為2007年11月7日以來最高；30年期美債收益率收于4.411%，為2011年4月28日以來最高。自4月以來，30年期美債收益率已躍升87.3個基點，而10年期美債收益率自那以來已飆升逾100個基點。

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長債利率上升的根本原因

傳統(tǒng)觀點認為，長期收益率上升往往反映了對美國經(jīng)濟實力、未來通脹前景的更樂觀情緒，以及投資者希望從未來價格上漲的風險中獲得補償?shù)男枨蟆＿@一次，通脹預期仍然很高，但有所緩和，而且還在繼續(xù)。

DataTrek Research的聯(lián)合創(chuàng)始人尼古拉斯?科拉斯表示，美債市場走勢背后的“根本原因”是實際收益率上升，10年期美債收益率可能“輕松達到”4.5%-5%。實際收益率反映了預期通脹水平與名義國債利率之間的差額。

盡管負回報可能會喚起人們對去年債券、股票和幾乎所有其他資產(chǎn)的驚人損失的糟糕記憶，但持有2023年較高收益率發(fā)行的美債投資者可能會想要冷靜下來好好評估一番。

“這是我們聽到的最多的事情，”資本集團(Capital Group)固定收益業(yè)務拓展主管瑞恩?墨菲(Ryan Murphy)在談到艱難的8月份回報率蒸發(fā)時說。“去年，你看到了40年來最糟糕的債券市場。投資者們疲憊不堪，感覺被打敗了。”

“通脹預期上升并不是10年期美債收益率飆升的原因，實際利率才是問題所在，”科拉斯周四在一份報告中表示。“實際利率的突破是一個很好的提醒，表明我們遠未達到名義利率這一組成部分的歷史高點。”

近期的利率波動再次令許多債券基金的年度漲幅受挫，美聯(lián)儲官員繼續(xù)警告說，勞動力市場的強勁增長和強勁的支出可能會阻止通脹回落至美聯(lián)儲2%的年度目標。

長期債券收益率的飆升使得之前發(fā)行的、收益率較低的債券看起來相對不那么有吸引力了。這反映在關鍵的彭博美國政府債券指數(shù)的年度回報率上，該指數(shù)自3月份以來首次變?yōu)樨撝?見圖表)，當時幾家地區(qū)性銀行倒閉，引發(fā)了對更廣泛銀行業(yè)危機的擔憂。

美國財政部數(shù)據(jù)顯示，回溯到2022年8月，10年期美債收益率一度跌至2.6%左右。

相比之下，1個月期美債收益率周四達到5.5%，“這高于我們過去15年看到的任何水平，”墨菲說。對于希望鎖定長期收益率的投資者來說，10年期美債收益率周四觸及4.307%，為2007年11月以來的最高水平。

"由于利率快速攀升，美國政府和企業(yè)為債務融資的成本越來越高，"墨菲在談到長期利率上升的拖累時說。

與此同時，可以看到10年期和30年期美債的實際收益率(以美國通脹保值債券(TIPS)的利率衡量)，扣除通脹因素后，基礎經(jīng)濟的表現(xiàn)如何。較高的實際收益率也表明，經(jīng)通脹調整后的借貸成本正在上升。Tradeweb數(shù)據(jù)顯示，美國東部時間周四，10年期TIPS收益率為1.979%，30年期TIPS收益率為2.102%。這是自2009年3月中旬和2011年2月中旬以來的最高水平。

另一方面，這也是自2007-2008年全球金融危機以來，貸款機構和債券投資者作為債權人獲得回報的最好時期之一，而且美國還沒有出現(xiàn)經(jīng)濟衰退——至少目前還沒有。與去年不同的是，美聯(lián)儲已經(jīng)在7月份將利率上調至5.25%-5.5%的22年高點，并暗示本輪周期的加息可能已經(jīng)接近尾聲。

場外現(xiàn)金創(chuàng)歷史紀錄

墨菲指出，以貨幣市場基金資產(chǎn)形式存在的大量現(xiàn)金是市場的另一個潛在穩(wěn)定器。

美國投資公司協(xié)會(Investment Company Institute)的數(shù)據(jù)顯示，截至周三當周，貨幣市場基金的資產(chǎn)規(guī)模達到創(chuàng)紀錄的5.57萬億美元。

“真正有趣的是，有兩次投資者涌入貨幣市場基金。墨菲說：“在新冠疫情開始時就出現(xiàn)了一個巨大的轉變，自加息周期開始以來的過去12-18個月里又出現(xiàn)了一次爆發(fā)。”

回顧2008年，他指出貨幣市場資產(chǎn)也出現(xiàn)了類似的增長，隨著金融資產(chǎn)在金融危機后開始復蘇，大約1.1萬億美元的現(xiàn)金隨后離開了債券市場。

墨菲說：“我們確實看到，盡管不是全部，但在接下來的幾年里，有相當數(shù)量的資金回到了固定收益領域。”

數(shù)據(jù)顯示，美國股市周四收低，本周將繼續(xù)下跌。道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)本周迄今下跌2.3%，標準普爾500指數(shù)(S&P 500)下跌2.1%，納斯達克綜合指數(shù)下跌2.4%。

房地產(chǎn)市場或受沖擊

美國經(jīng)濟的一個重要領域可能即將受到?jīng)_擊-房地產(chǎn)市場。經(jīng)濟學家說，如果經(jīng)濟繼續(xù)顯示出走強的跡象，美聯(lián)儲再次實現(xiàn)基準利率目標，抵押貸款利率可能會攀升至8%。上個月，決策者將借貸成本上調至5.25%-5.5%，為22年來的最高水平。

“美聯(lián)儲發(fā)出了更長時間內利率更高的說法，導致名義利率和實際利率持續(xù)走高。它們能否繼續(xù)走高是個問題，”北卡羅來納州夏洛特市LPL Financial首席固定收益策略師勞倫斯·基勒姆表示。“10年期美債收益率對抵押貸款利率有直接影響，所以如果它們走高，我們可能會看到房地產(chǎn)市場持續(xù)承壓。10年期TIPS利率往往會影響其他投資選擇，因此投資者可能會選擇TIPS而不是風險更高的投資。”

美債市場似乎正處于美國利率"長期走高"環(huán)境的早期階段，這可能令長期習慣于寬松借貸的投資者感到不安。10年期美債和10年期TIPS收益率目前都處于歷史上被視為美國經(jīng)濟正常水平的水平。

編輯：王菁

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