晶科能源(688223)：2023Q2盈利堅挺一體化產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張

2023-08-17 15:26:57 來源：興業(yè)證券股份有限公司

(資料圖)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2023 年半年報，2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入536.2 億元，同比+60.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38.43 億元，同比+324.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤35.36 億元，同比+340.3%。其中，2023 年Q2 單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入304.7億元，同比+62.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.85 億元，同比+333.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤23.15 億元，同比+360.5%。

公司Q2 盈利表現(xiàn)堅挺，出貨繼續(xù)領(lǐng)先， 2023 年出貨目標(biāo)上修至70-75GW。

盈利方面，公司 Q2 歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長31.8%，盈利表現(xiàn)依然堅挺。

出貨方面，公司2023 年Q2 預(yù)期組件出貨為16-18GW，實(shí)際出貨達(dá)到18.6GW，其中組件出貨17.8GW，出貨領(lǐng)先行業(yè)。公司2023 年上半年出貨已達(dá)33.1GW，其中組件30.8GW，超出此前預(yù)期，因此上調(diào)2023 年出貨預(yù)期至70-75GW。

一體化產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，山西基地建成后有望降低公司生產(chǎn)成本。公司進(jìn)一步上修2023 年底硅片/電池/組件產(chǎn)能目標(biāo)至為85GW/ 90GW/ 110GW，其中N型產(chǎn)能占比預(yù)計達(dá)到75%。公司擬在山西建設(shè)56GW 的一體化產(chǎn)能大基地，分為四期，預(yù)計山西基地將具備區(qū)域輻射廣、港口運(yùn)輸便利、電價低、產(chǎn)能領(lǐng)先、數(shù)字化程度高、人力成本低、碳足跡溯源明確等優(yōu)勢，進(jìn)一步夯實(shí)公司的核心競爭力。

盈利預(yù)測與投資建議：公司作為N 型TOPCon 龍頭，出貨量持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，我們調(diào)整公司2023-2025 年歸母凈利潤預(yù)測至74.9 億元/95.8 億元/119.9 億元，對應(yīng)2023 年8 月15 日PE 分別為13.9 倍/10.9 倍/8.7 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：晶科能源為興業(yè)證券科創(chuàng)板做市公司；行業(yè)政策變化；政策效果不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；原材料價格持續(xù)上行；宏觀經(jīng)濟(jì)波動；海外政策變動風(fēng)險

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